焦点观察 | 3月流动性展望:兼顾稳汇率和防风险,资金面或维持紧平衡

引文 2025年年初以来，随着特朗普对华加征关税以及美联储暂停降息对国内经济和人民币汇率的影响 加深，央行更加着眼利率、汇率内外均衡的政策调控，2月发布的第四季度货币政策执行报告强调 增强外汇市场韧性、坚决防范汇率超调风险，并删除了此前"加大货币政策调控力度"的表述。回顾 2月资金面，全月央行流动性净回笼超5000亿元，市场期待的降准降息也迟迟未能落地，同时， 在年初信贷开门红、政府债发行创历史同期新高、存款自律协议影响下非银存款大幅少增等多重因 素影响下，大行负债压力加大，资金融出规模降至历史低位，2月DR007利率中枢较1月继续抬 升。不过，在资金价格持续偏高的背景下，受同业活期存款利率下调以及比价效应影响，2月货基 资金融出规模明显增加，带动银行和非银的资金分层现象有所缓解。 展望3月，虽然财政"收少支多"有望对资金面提供一定支撑，但考虑到政府债发行规模仍然较高， 并且今年第一季度起同业活期存款利率自律管理正式纳入MPA考核，银行负债端压力仍存。进一 步考虑到在基本面复苏未出现明显压力的情况下，央行施策重点或仍聚焦于在稳汇率和防风险，预 计3月资金面紧平衡现象或将延续。 预 计 2025 年 3 月 国 ...