华源证券：华源晨会精粹-20250307

风险提示：市场竞争加剧的风险；原料药价格出现波动的风险；创新药上市及研发 进度不及预期的风险。 公用环保 华润燃气(01193.HK)首次覆盖：聚焦燃气核心资产 红利逻辑愈发稳固。 全国城燃旗舰，背靠华润集团；公司主要布局一二线城市城燃项目，区位优势奠定 核心资产属性。1）行业层面而言，公司股价逐步走出地产竣工放缓及天然气高昂成 本阴影；2）内生变化来看，公司对接驳业务依赖度逐渐走低，综合服务及综合能源 业绩增长形成支撑，盈利结构优化助力业绩风险敞口收缩。城燃主业：成本端气价 维持低位+销售端顺价助力毛差回升，优质区域布局奠定售气增长潜力。经营现金流 大幅提升+资本开支收缩+负债率低，公司现金流充裕，潜在股息率仍具备较大增长 空间，配置价值凸显。 风险提示：上游气价格波动风险、售气量增长不及预期、双综业务增长低于预期、 接驳户数超预期下滑等。 证券研究报告 晨会 hyzqdatemark 2025 年 03 月 06 日 投资要点： 资料来源：聚源，华源证券研究所，截至2025年03月06日 华源晨会精粹 固定收益 社融增速预计阶段性回升——2025 年 2 月金融数据预测：核心预判：依 据过往信贷投放规律及 ...