中金公司 周期半月谈——两会政策背景下周期板块的逻辑演绎

中金公司 周期半月谈——两会政策背景下周期板块的逻辑 演绎 20250310 摘要 Q&A 两会期间财政政策和货币政策对经济的影响有哪些？ 两会期间，财政政策总体符合市场预期，特别国债从去年（2024 年）的 1 万亿 提升到 1.3 万亿，专项地方债从 3.9 万亿提到 4.4 万亿。这些措施在国债和地 方债层面都有所扩展，对经济有一定刺激作用。预算内的赤字率为 4%，加上特 别国债和专项地方债后的广义赤字率接近 8%，这一水平在中国历史上较高，仅 次于 2020 年疫情爆发时的高位。 财政政策从积极转向更加积极，特别国债重 点支持"两重两轻"，即企业端设备以新换旧和居民端消费品以旧换新，如家 • 中国财政政策转向更加积极，广义赤字率接近 8%，为历史较高水平，重点 支持企业设备更新和居民消费品以旧换新，利好汽车、家电等化工下游行 业，有望推动化工品需求增长。 • 货币政策适度宽松但受汇率约束，未来可能择机降准降息以应对出口下行 和物价风险。居民就业和收入偏弱导致储蓄增加，需进一步提振经济。 • 化工行业资本开支已开始下降，预计 2025 年下半年快速扩张产能步入尾声， 有助于行业景气度回升。能源成本下降缓 ...