国内及海外市场策略（二） - 中金公司2025年度春季投资策略会

国内及海外市场策略（二） - 中金公司 2025 年度春季投 资策略会 Q&A 今年以来港股市场的表现如何？其背后的驱动因素是什么？ 今年以来，港股市场在春节后迅速上涨，带来了叙事逻辑的变化。恒生指数成 分股中，仅有不到 20%的公司跑赢了指数，这与过去不同。此次上涨主要由科 技情绪驱动，尤其是软件服务应用领域表现突出。恒指的结构性特点也起到了 作用，其人为限定头部公司权重不超过 8%，使得小盘股贡献更多。此外，港 股市场流动性较小，也放大了指数的波动。 港股市场目前的资金流入情况如何？ 截至目前观察的数据表明，外资长线资金尚未大幅流入港股市场。当前主导市 场的是个人投资者和对冲基金等交易性资金，这些资金灵活且边际定价效果好， 但转向也很快。因此，我们不能将其视为长期趋势。此外，交易柜台的数据虽 然提供了一些窗口，但并不能全面反映整体情况。 • 中国宏观环境面临杠杆问题，需降低成本和提升回报预期，结构性政策比 总量政策更重要。货币政策需直达需求部门，财政政策需补足产出缺口。 • 港股和美股未来走势呈现震荡式结构调整，不宜大举加杠杆，而应调结构。 建议从分红、出海、新消费、科技四个维度挖掘板块配置机会。 对于未 ...