债市专题研究：基于中国视角看美国“化债”

债券市场专题研究 报告日期：2025 年 03 月 13 日 基于中国视角看美国"化债" ——债市专题研究 核心观点 当财政盈亏平衡问题成为推进减税政策的潜在阻碍，美国版"化债"或渐行渐近。增 收节支，双管齐下推进去杠杆过程中，经济预期或将生变，小幅衰退或成为潜在路径。 映射至金融市场，美股或面临多重压力，美债利率下行空间有望打开。 ❑ 我国宏观部门杠杆率变化历程回顾 证券研究报告 | 债券市场专题研究 | 债券研究 ❑ 以中鉴外，美国版"化债"将如何演绎？ 横向对比来看，中美两国各部门杠杆率水平存在显著差别，我国非金融企业及居 民部门杠杆率水平较高，中央及地方政府杠杆率相对较低。美国则恰恰相反，政 府部门成为加杠杆主力。 美国需要"化债"吗？当财政盈亏平衡问题成为推进减税政策的潜在阻碍，如何 增收节支成为摆在特朗普政府面前的现实问题。特朗普政府之所以需要推进美国 版"化债"，出发点或在于其推动将 2017 年 TCJA 法案永久化的核心政策主张。 如何"化债"？增收节支，双管齐下推进去杠杆。收入端，特朗普政府以缩小贸 易逆差为理由，提出对等关税概念，对欧洲、加拿大、墨西哥等多个国家或地区 挥舞关税大棒，同时 ...