银行2月信贷社融点评：政府加杠杆对冲实体需求偏弱

2025 年 03 月 16 日 银行 2 月信贷社融点评：政府加杠杆对冲实体需求偏弱 事件：人民银行公布 2025 年 2 月金融数据，2 月新增信贷 1.01 万亿元，同比减少 4400 亿元；新增社融 2.23 万亿元，同比多增 7367 亿元。政府债发行加快弥补实体信贷需求不足的缺口，我们 点评如下： 实体信贷需求依然偏弱。2 月信贷数据表现一般，有春节错位的 影响因素，因此可将 1-2 月数据合并观察，我们定义实体信贷为 社融口径下人民币贷款扣减人民币信贷口径下的票据贴现，今年 前两个月新增实体信贷 6.22 万亿元，同比减少 8544 亿元，其中 企业中长期贷款、居民短贷、居民长贷同比均相对偏弱，仅企业 短贷表现尚可。政府置换债券对信贷的替代效应仅仅是其中一个 影响因素，我们倾向认为核心矛盾仍在于实体有效融资需求不足。 从信贷增长的结构来看，今年前两个月新增制造业中长期贷款同比 减少约 4200 亿元，新增普惠小微贷款同比减少 5200 亿元，2 月份单 月的数据也表现出类似的趋势，预计信贷增长主要依靠央国企、涉政 领域所驱动。 从信贷投放的主体来看，2025 年 1 月份新增信贷，以四大国有行、 ...