华泰证券今日早参-20250319

今日早参 2025 年 2 月 17 日 易峘 首席宏观经济学家 邮箱：evayi@htsc.com 今日热点 宏观：社融"开门红"背后的信息 1 月社融数据点评 数据快评：1 月新增社融同比多增，主要由于政府债、企业贷款以及票据融 资同比多增，主要反映政府债前置发行、地方债置换的影响消退以及银行年 初贷款冲量的拉动。同时，考虑春节错位影响后，新增居民中长期贷款同比 边际改善，显示地产去杠杆对信贷周期的拖累下降。简单测算显示，1 月 M2、社融余额偏离趋势值分别较 12 月的 3.7%、2%收窄至 3%、1.1%。口 径调整后，1 月 M1 同比增速从 12 月的 1.2%放缓至 0.4%（彭博一致预期- 0.5%），部分受去年同期高基数的拖累。1 月 M2 同比增速较 12 月的 7.3%回 落至 7%，低于彭博一致预期的 7.3%，主要受企业与非银机构存款同比少增 拖累。 风险提示：稳增长政策发力不及预期，地产周期超预期下行。 研报发布日期：2025-02-14 研究员 常慧丽 SAC:S0570520110002 SFC:BJC906 易峘 SAC:S0570520100005 SFC:AMH263 宏 ...