铜价维持偏强运行，择机双卖做空波动率

沪铜期权周报 20250224 研究员：张杰夫 投资咨询编号：Z0016959 Email： zhangjf@mfc.com.cn Tel：027-68851645 内容要点 铜价维持偏强运行 择机双卖做空波动率 标的分析：当前铜价主要受到宏观预期的支撑和推动，关税预期引发的通胀预期交易抬升铜价，上周 LME-CME价差创历史最大价差后有所收敛但依然维持高位，关税预期未落地，不确定性仍存。国内政 策预期良好，风险资产延续积极态势，支撑高位铜价。基本面来看，供给扰动加剧，现货TC跌至负值， 冶炼亏损状态比去年更甚，但目前铜价高位，精炼产量不低，下游复苏节奏偏慢，库存在进一步累升。 同时受关税预期扰动全球三大铜价差距进一步拉大，沪铜与LME铜价差走阔，导致出口利润窗口打开， 这一定程度或减缓国内累库进程，最终仍需看总显性库存增加情况。上周铜价高开低走，价格出现减 仓汇率，持仓水平位于47万手，从宏观预期来看，关税预期有反复，国内政策预期积极，铜价短期仍 以高位偏强对待。 期权策略：铜期权合约隐含波动率大幅回落，重心大幅下移。主力CU2503合约隐波率最新值 11.88%，较前值16.41%大幅减小，CU2504和 ...