1至2月PMI分析：经济筑底期的波动

宏观研究/宏观点评 经济筑底期的波动 ——1 至 2 月 PMI 分析 ◼ 核心观点 一、制造业 PMI 经历 1 月回落之后，2 月再次回到临界值以上， 而此前在 2024Q4 连续 3 个月运行在临界值以上。我们认为这是中国 经济筑底阶段的一次波动。 二、制造业 PMI 分项指数之中恢复不足的地方主要有四个方面： 需求侧新出口订单还在临界值以下；供给侧原材料库存、产成品库存 两项指数仍然偏低；价格层面购进价格指数再次回升至临界值以上， 但出厂价格指数还需进一步修复。此外，2 月只有大型企业指数回归 景气区间；而中型、小型企业指数都有所回落且仍运行在临界值以下。 总体而言，我们认为需求、价格、库存的上行循环已处于酝酿阶段。 三、从美国与欧元区的制造业 PMI 看外需：2025 年 1 月至 2 月 美国制造业连续两个月在临界值以上，欧元区制造业 PMI 仍然运行在 临界值以下。我们认为欧元区制造业 PMI 的进一步可能是全球总需求 进一步修复的关键指标。 四、中国建筑业与服务业 PMI：2025 年 2 月，建筑业 PMI 回到 临界值以上，服务业 PMI 为 50.0%，有所回落但仍保持临界值运行。 但其 ...