风险收敛下的资产重估

风险收敛下的资产重估 1 01 内部风险收敛 02 基本面：增长动能与通胀边际特征 03 政策面：财政与货币政策特征 04 资产分析与展望 经济与资产主要脉络 地方政府债务 10万亿存量债务置换，显著缓解地方风险。 内部 宏观 风险 趋于 收敛 汇率：相对稳定； 股票：优先配置资产； 债券：利率适度回升 后趋稳。 房地产 特朗普关税2.0 降低利率，供需两端持续发力。销售边际企稳，风险 逐步下降。 "对等关税"、对商品分类 征税、中美贸易协议谈判。 对中国税率边际 上行可能有限。 外部 宏观 风险 可控 风险溢价 ↓ 2025年，宏观政策将在内需，特别消费端加力。 核心通胀(CPI)有 望企稳。 通胀预期改善， 盈利状况改观。 资产配置 （动态评估） 资料来源：中国人民银行、华西证券研究所 2 不同周期的组合 3 长周期（人口、国际形势）： 40-50年 中周期（房地产）：8-10年 短周期（库存）：3-4年 资料来源：Wind，华西证券研究所 单位：点（指数化） 注：纵轴指标根据工业产成品库存同比增速、房地产销售面积、人口老龄化水平等指 标调整和指数化得到。 01 内部风险收敛 大类资产团队 证券分析师：孙 ...