布鲁可（00325）：梳理迭代、圆谷，再看成长-2025-03-11

证券研究报告 2025年03月11日 海外公司报告：公司动态研究 布鲁可 梳理万代/圆谷，再看成长 作者： 1）万代南梦宫：从玩具制造商到全球IP运营龙头，公司通过践行"IP轴战略"充分享受IP变现红利，持续提升产业链话语权。公司四大业务板块包括数字/玩具 /IP制作/游艺业务，其中玩具业务收入成长最为稳定且OPM最高；分IP来看，目前公司收入贡献前三IP分别为高达/龙珠/海贼王，其中高达内容及产品线迭代验 证IP变现持续性，海贼王IP近3年收入CAGR达40%+充分彰显IP运营价值，预计后续IP全球化有望打造新增长引擎。我们认为万代在IP运营、产品线迭代以及全球 化进程方面的能力，可以为布鲁可提供积极的参考和借鉴。 2）圆谷Fields：圆谷制作（2010年被Fields收购）为奥特曼IP全球版权方，FY22/23H1/24H1其中国授权收入分别同增254%/105%/41%，FY24H1国际及日本授权 收入分别+35%/-26%，主要系奥特曼IP在中国市场火热，其中玩具类授权收入占比最高（45%）且增速可观（FY23公司玩具/积木玩具收入同增17%/186%），主要 系积木玩具稳健增长及增加低价玩具授权。 ...