需求仍有承压，部分品种供给端改善

证券研究报告 基础材料/能源 需求仍有承压，部分品种供给端改善 华泰研究 2025 年 3 月 12 日│中国内地 行业月报 2025 年 2 月行业整体价差偏弱，部分产品在供给端改善下价格有所上涨 25 年 2 月末 CCPI-原油价差约 456，处于 2012 年以来 30%以下分位数， 受油价相对高位以及供需偏弱等影响价差仍有承压。2 月提价产品主要系甲 基三氯硅烷、氯化钾、硫磺等供给端受限的品种，受传统淡季影响多数产品 价格价差仍处于偏弱水平。我们认为，近期部分产品库存有所消化，或迎来 节后开工的补库需求以及春耕备货；长期伴随国内地产、消费等领域政策端 持续发力，终端需求有望逐步迎来改善，叠加供给侧自我调整，2025 年或 迎复苏起点，成本减压及需求改善的下游环节或率先复苏。 行业供需错配压力仍存，PMI 转为荣枯线以上 据国家统计局，2024 年 1-12 月化学原料与化学制品业固定资产完成额累计 同比+8.6%，虽仍处于近十年以来相对高位，但增速较 21-23 年已有所放缓。 我们认为，竞争程度的加剧导致 22H2 以来化工多数子行业盈利中枢显著下 移，企业资本开支意愿或逐步降低，行业供给侧有望迎 ...