华源晨会精粹-2025-03-12

证券研究报告 晨会 风险提示：原材料价格波动风险；国内市场竞争加剧的风险；企业因管理不当出现 食品安全的风险；全球贸易摩擦加剧的风险；市场空间测算偏差的风险。 公用环保 联美控股(600167.SH)首次覆盖：供热传媒双主业运行，打造精致现金牛 资产。公司为联美集团旗下核心上市公司，业务呈现供热和传媒双主业格局。传媒 业务为 2018 年收购的兆讯传媒，其 2022 年单独登陆创业板，公司目前持股 75%。 与同城的惠天热电相比，公司毛利率与最终业绩表现显著突出，体现公司更强的运 行效率与成本管控能力。对于公司而言，无论是供热业务还是高铁传媒业务，本质 都类似于一次性投资，陆续收回成本收益的现金牛业务。从货币现金来看，公司 2024 年 9 月底在手货币现金 66.08 亿元，有息负债仅约 16 亿元，扣除有息负债后的净现 金高达 50 亿元。通过利息收入倒算的存款利率长年在 3%以上，证明公司大额存款 的可能性较高。由此计算，截至 2025 年 3 月 10 日收盘价，公司市值为 129 亿元， 扣除上述计算的净现金 50 亿元后，公司经营资产的权益估值为 79 亿元，仅相当于 公司 5-6 年的经营性现金 ...