保险行业2025年二季度策略报告：虽迟，但不会缺席-2025-03-14

投资要点 业绩前瞻 2025Q1，预计主要上市险企 NBV 平稳增长，同比增速平均为 11.8%，产险综合 成本率（COR）优化可观，净利润延续景气，同比增速平均为 17.8%。 驱动因素 （1）寿险 NBV：2025Q1，预计 NBV 保持平稳增长，归因：①个险渠道：随着 队伍高质量转型的纵深推进，预计代理人队伍规模降幅收窄，且队伍人均产能延 续提升，个险渠道起到稳定压舱石作用。②银保渠道："报行合一"政策实施 后，2024 年银保渠道新业务价值率显著提升，今年预计在产品结构优化驱动 下，新业务价值率仍将稳步提升；受益于客户防御性的理财需求持续旺盛，以及 银行存款利率下调，以增额终身寿险及养老年金险为代表的储蓄险在银保渠道继 续畅销，预计银保渠道的 NBV 贡献进一步加大。预计 2025Q1 各家 NBV 平稳增 长，具体为新华保险（13.7%）＞中国太保（12.4%）＞中国平安（11.9%）＞中 国人寿（9.1%）。 证券研究报告 | 季度行业策略报告 | 保险Ⅱ （2）产险 COR：中国财险 2025Q1 的 COR 预计同比显著优化 1.5pt，至 96.4%，归因：①今年一季度，冰雪、冻雨等大型自然 ...