浦银国际策略观点：港股六问六答-2025-03-14

1. 在本轮 AI 行情中，港股为何跑赢 A 股？本轮行情的核心逻辑在于全 球资金对中国资产的估值重估。在行情的初始阶段，港股相较于 A 股具 备更大的估值修复空间。且 AI 技术突破的科技核心资产在港股中权重 较高，外资在港股的持仓比例也相对较高，因此港股的受益更加明显。 2. 港股的估值是否有进一步提升的空间？本轮 AI 技术突破引发的估值 修复仅是全球投资者对中国资产价值重估的起点。截至 3 月 12 日，港 股的估值水平仍位于合理水平，恒生指数的前瞻市盈率为 10.3 倍，在过 去 5 年的均值附近，仍有进一步提升的空间。在港股公司维持较高回购 水平的情况下，港股的 ROE 有望持续改善。南向资金在港股的定价权持 续提升，有助于 AH 溢价在中期持续收窄。 3. 外资重新回流到中国市场了吗？我们观察到，全球资金开始再平衡， 资金前期在 A 股和港股配置上的分化出现改变。根据 EPFR，2 月外资重 新净流入中国内地市场，但净流出港股市场，结束了此前 7 个月的连续 净流入。然而，2 月最后一周，中国内地和香港市场均录得外资的净流 入，3 月第一周净流入加速。我们预计接下来外资仍有较大的回流空间。 目前 ...