农林牧渔行业：2月供过于求均价回调，关注养殖成本变动

农林牧渔行业：2 月供过于求均价 回调，关注养殖成本变动 大宗原料存在涨价预期。我国对原产于美国的部分进口商品加征关税，其中对 小麦、玉米加征 15%关税，对高粱、大豆加征 10%关税。我国高粱、大豆对 美进口依存度较高，玉米进口量也较大，进口谷物和大豆主要用于饲料生产， 加征关税后存在一定涨价预期，25 年养殖成本或底部抬升。 产能变化趋势：农业农村部数据显示，1 月能繁母猪存栏量 4062 万头，环比 下滑 0.4%，连续两个月回调。从三方数据来看，2 月涌益能繁存栏样本数据 小幅下滑 0.05%，钢联样本数据环比增长 0.06%，预期 2 月能繁环比变动不大。 母猪补栏情绪持续谨慎。仔猪价格涨至高位后回调，价格大幅上涨后补栏成本 增加，仔猪补栏情绪一般，部分养户转做二育。若养殖成本压力加剧，行业落 后产能有望加速去化，或有助于 25 年末 26 年初供需矛盾缓解。 后市周期预判：我们判断 25 年优质产能有望维持盈利。估值方面，行业指数 PB 略有抬升，但处于底部。我们认为随着 25 年提振消费的政策陆续落地，养 殖龙头有望迎来估值修复。标的方面建议关注成本行业领先，业绩兑现度高的 头部养殖标的牧原股份 ...