2025年2月金融数据点评：置换债与信贷互相替代，融资需求不弱

证券研究报告 | 宏观点评 2025 年 3 月 15 日 [Table_Main] 宏观点评 证券分析师 张浩 资格编号：S0120524070001 邮箱：zhanghao3＠tebon.com.cn 研究助理 陈冠宇 邮箱：chengy＠tebon.com.cn 相关研究 置换债与信贷互相替代，融资需求不弱 ——2025 年 2 月金融数据点评 [Table_Summary] 投资要点： 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 核心观点：2 月，M2 增速持平，M1 增速回落，社融增速回升，信贷增速下降， 新房销售不高居民中长贷需求较稳，置换债与企业贷款互相替代，融资需求不弱。 春节后 M1增速回落，后续看化债和物价。宽货币是手段，宽信用是目的，宽信用 进程可能推动利率上行，有利于配置盘配债。 新房销售不高居民中长贷需求较稳，置换债与企业贷款互相替代。我们认为，1-2 月贷款投放主要呈现两个特征：其一，新房销售不高，居民中长贷或逐步形成新中 枢。1-2 月，新房销售仍显疲弱，二手房销售带动整体地产销售向好。其二，置换 债与企业贷款互相替代。1 月新发用于置换隐债的地方债规模较小，同时企业贷款 多增，票据 ...