[Table_Main] 产业经济周报 证券研究报告 | 产业经济周报 2025 年 12 月 17 日 证券分析师 程强 资格编号：S0120524010005 邮箱：chengqiang＠tebon.com.cn 陈梦洁 资格编号：S0120524030002 邮箱：chenmj3＠tebon.com.cn 周天昊 资格编号： S0120525040002 邮箱：zhouth＠tebon.com.cn 徐宇博 资格编号：S0120525090001 邮箱：xuyb5＠tebon.com.cn 徐梓煜 相关研究 关注挖掘机销售超预期和流感持续爆 发后的产业链机会 [Table_Summary] 投资要点： 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 本周观点：本周（12/8-12/12）市场高位盘整。全周上证指数下跌 0.34%，深证成 指上涨 0.84%，创业板指上涨 2.74%，沪深 300 下跌 0.08%。本周市场日均成交 额 1.95 万亿，较上周交易量有所提升（上周 1.70 万亿）。美联储如期降息，A 股 市场延续震荡。 大消费观点：拉美电商崛起但尚未饱和，拉美目前互联网渗透率近 75%，电商渗 ...

[Table_Main] 证券研究报告 | 海外市场年度报告 2025 年 12 月 16 日 海外市场年度报告 证券分析师 薛威 资格编号：S0120523080002 邮箱：xuewei＠tebon.com.cn 谭诗吟 资格编号：S0120523070007 邮箱：tansy＠tebon.com.cn 先抑后扬 2026 年海外市场展望 [Table_Summary] 投资要点： 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2026 年美国的经济可能会以中期选举和货币政策为主线，呈现先抑后扬的节奏。 中期选举：博弈加剧，内政为先。美国两党博弈仍在加剧，特朗普能否继续横扫面 临较大不确定性。1938 年以来，总统所在政党在 22 次选举中有 20 次都在众议院 选举中失利，唯二的两次例外都源于特殊情况。从中期选举的角度来看，2026 年 特朗普的政策倾向性有四方面：1）继续给大型科技企业提供税收优惠等方面的支 持。2）可能会针对中小企业和低收入人群进行一定支持，以平衡社会分化的问题。 3）加大力度推动"制造业回流"，但必要性并不高。4）关税政策预计会持续，但 整体力度会降低。整体的思路是在《大美丽法案》的基础 ...

证券研究报告 | 策略点评 策略点评 证券分析师 程强 2025 年 12 月 15 日 相关研究 资格编号：S0120524010005 邮箱：chengqiang＠tebon.com.cn 翟堃 资格编号：s0120523050002 邮箱：zhaikun＠tebon.com.cn 高嘉麒 资格编号：S0120523070003 邮箱：gaojq＠tebon.com.cn 研究助理 [Table_Summary] 投资要点： 摘要。2025 年 12 月 15 日周一，A 股市场缩量调整；国债期货市场全线下跌；商 品指数微跌，贵金属延续强势，工业品反弹。 一、市场行情分析 1）股票市场：市场再度缩量调整 权益缩量调整，工业品反弹 缩量调整，科技指数领跌。今日 A 股三大指数集体调整，市场呈现"权重护盘、科 技领跌"的结构性特征。上证指数低开后震荡回落，收盘跌 0.55%至 3867.92 点； 深证成指跌 1.10%至 13112.09 点，创业板指跌 1.77%，收于 3137.80 点；科创 50 指数调整幅度达 2.22%；红利指数逆势上涨 0.75%，或反映硬科技板块情绪显著 降温，资金向高股息防 ...

[Table_Main] 证券研究报告 | 策略点评 2025 年 12 月 12 日 策略点评 证券分析师 程强 资格编号：S0120524010005 邮箱：chengqiang＠tebon.com.cn 翟堃 资格编号：s0120523050002 邮箱：zhaikun＠tebon.com.cn 高嘉麒 相关研究 放量上涨，微盘调整 [Table_Summary] 投资要点： 资格编号：S0120523070003 邮箱：gaojq＠tebon.com.cn 研究助理 摘要。2025 年 12 月 12 日周五，A 股市场回暖上涨，成交额 2.12 万亿创近一个 月新高；国债期货市场全线调整；商品指数微涨，焦煤延续弱势。 一、市场行情分析 1）股票市场：市场回暖，放量上涨，微盘连续调整 回暖上涨，微盘连续调整。今日 A 股核心指数集体反弹，成长类指数表现更优。 上证指数低开后震荡回升，收盘报 3889.35 点，涨幅 0.41%；深证成指报 13258.33 点，涨幅 0.84%；创业板指收于 3194.36 点，涨幅 0.97%。科创 50 指数表现突 出，上涨 1.74%，或反映硬科技板块情绪升温。 ...

[Table_Main] 证券研究报告 | 策略点评 2025 年 12 月 11 日 策略点评 证券分析师 程强 摘要。2025 年 12 月 11 日周四，A 股市场全线回调，近 4400 只个股下跌；国债 期货市场持续反弹；商品指数下跌，双焦延续大跌。 一、市场行情分析 1）股票市场：全线回调，大幅降温 全线回调，大幅降温。今日 A 股主要指数全线回调，上证指数低开低走，收盘跌 0.70%至 3873.32 点，失守 3900 点整数关口；深证成指跌 1.27%至 13147.39 点， 创业板指跌 1.41%至 3163.67 点；微盘指数下跌 2.88%；北证 50 指数上涨 3.84%， 盘中一度上涨近 7%。万得全 A 指数跌 1.10%。市场成交额 1.89 万亿，较前一交 易日放量 5.2%，但资金获利了结情绪明显，全市场仅 1030 只个股上涨，4377 只 下跌，下跌个股占比超 80%。在近一个月的 23 个交易日中，有 12 个交易日市场 下跌家数超过 3000 家、5 个交易日下跌家数超过 4000 家，显示市场赚钱效应依 然偏弱。 资格编号：S0120524010005 邮箱：ch ...

证券研究报告 | 海外市场点评 2025 年 12 月 11 日 [Table_Main] 海外市场点评 证券分析师 程强 资格编号：S0120524010005 邮箱：chengqiang＠tebon.com.cn 薛威 资格编号：S0120523080002 邮箱：xuewei＠tebon.com.cn 谭诗吟 资格编号：S0120523070007 邮箱：tansy＠tebon.com.cn 表态偏鸽，扩表启动 ——美联储 12 月利率决议点评 [Table_Summary] 投资要点： 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 背景：美东时间 12 月 10 日（北京时间 12 月 11 日凌晨），美联储公布 12 月利率 决议，宣布降息 25bp，降幅符合市场预期。会议公布了最新的点阵图。 解读：降息幅度符合预期，内部分歧较大。联储连续第三次降息 25bp，幅度符合 市场预期，其中一人（米兰）继续主张降息 50bp，两名票委支持按兵不动，共计 三人反对。点阵图预测 2026 年降息 1 次，但参考意义有限。本次的点阵图对于 2026 年的预测中位数仍然落在 3.25%-3.5%区间，暗示降息一次，范围 ...

[Table_Main] 证券研究报告 | 策略点评 2025 年 12 月 10 日 策略点评 证券分析师 程强 资格编号：S0120524010005 邮箱：chengqiang＠tebon.com.cn 翟堃 资格编号：s0120523050002 邮箱：zhaikun＠tebon.com.cn 高嘉麒 资格编号：S0120523070003 邮箱：gaojq＠tebon.com.cn 研究助理 相关研究 白银价格再创新高 [Table_Summary] 投资要点： 摘要。2025 年 12 月 10 日周三，A 股市场低开震荡，午后持续修复；国债期货市 场回暖；商品期货涨跌参半，白银涨幅领先。 一、市场行情分析 1）股票市场：缩量调整，地产异动 缩量调整，动能依旧。12 月 10 日，A 股探底回升，沪指、创业板指小幅收跌。其 中上证指数收跌 0.23%报 3900.5 点，深证成指涨 0.29%，创业板指跌 0.02%，北 证 50 跌 0.85%，科创 50 跌 0.03%，万得全 A 涨 0.12%，万得 A500 涨 0.03%， 中证 A500 涨 0.05%。A 股全天成交 1.79 万亿 ...

[Table_Main] 证券研究报告 | 宏观点评 2025 年 12 月 10 日 宏观点评 证券分析师 程强 资格编号：S0120524010005 邮箱：chengqiang＠tebon.com.cn 研究助理 卢柯源 邮箱：luky3＠tebon.com.cn 通胀延续温和回升 ——2025 年 11 月通胀数据点评 [Table_Summary] 投资要点： 上游采掘和有色金属价格回升，是 PPI 环比转正和结构性改善的核心支撑。11 月 采掘工业价格环比上涨 1.7%，同比降幅收窄至-6.1%；煤炭开采和洗选业价格环 比大涨 4.1%，在冬季用能旺季和保供需求支撑下，前期过快下跌得到一定修复。 同时，有色金属相关行业表现亮眼：有色金属矿采选业出厂价格同比上涨 20.2%， 有色金属冶炼和压延加工业同比上涨 7.8%，购进端有色金属材料及电线类价格同 比上涨 8.1%，均明显高于 PPI 总体水平。这反映出全球有色金属景气和国内新能 源、装备制造投资对上游品种形成有力拉动，是当前 PPI 结构中少数"强项"。 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2025 年 11 月，中国通胀延续温和回暖的态 ...

[Table_Main] 证券研究报告 | 策略点评 2025 年 12 月 09 日 策略点评 证券分析师 程强 资格编号：S0120524010005 邮箱：chengqiang＠tebon.com.cn 翟堃 资格编号：s0120523050002 邮箱：zhaikun＠tebon.com.cn 高嘉麒 资格编号：S0120523070003 邮箱：gaojq＠tebon.com.cn 研究助理 相关研究 A 股小幅调整，商品跌多涨少 [Table_Summary] 投资要点： 摘要。2025 年 12 月 9 日周二，A 股市场小幅缩量调整；国债期货市场回暖；商品 期货普遍下跌，工业品延续承压。 一、市场行情分析 图 1：主要行业板块涨跌幅 资料来源：Wind，德邦研究所 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 1）股票市场：缩量分化调整，跌多涨少 缩量分化调整，跌多涨少。今日 A 股市场呈现分化格局，主要指数涨跌互现，科 技成长板块逆势走强，周期与地产链深度调整。上证指数低开后震荡下行，收盘报 3909.52 点，下跌 0.37%；深证成指报 13277.36 点，跌 0.39%；创业板指表现亮 眼 ...

资格编号：S0120523070007 邮箱：tansy＠tebon.com.cn 证券研究报告 | 宏观点评 2025 年 12 月 9 日 [Table_Main] 宏观点评 证券分析师 程强 资格编号：S0120524010005 邮箱：chengqiang＠tebon.com.cn 薛威 资格编号：S0120523080002 邮箱：xuewei＠tebon.com.cn 谭诗吟 出口回暖，验证韧性 ——2025 年 11 月进出口数据点评 [Table_Summary] 投资要点： 核心观点：2025 年 11 月中国出口金额（美元计价）同比 5.9%，进口金额（美元 计价）同比+1.9%；按人民币计价，出口和进口金额同比分别为 5.7%与+1.7%； 均显著高于前值，我们认为外贸整体的回暖是欧洲与日韩市场需求修复叠加我国 强大的出口竞争力带来的结果，而连续正增的进口凸显内需韧性，高企的顺差凸显 我国的外贸竞争力。 一、对美经贸回落，难阻出口回暖，对欧与日韩出口显著回升 2025 年 11 月当月中国出口金额（美元计价）同比 5.9%，迅速扭转了上月转负的 状态，海外需求修复的背景下，我国产业出口竞 ...