宏观点评报告：社融“差强人意”，降准降息仍可期-2025-03-16

证券研究报告|宏观点评报告 [Table_Date] 2025 年 03 月 15 日 居民中长期贷款余额下滑的同时，地产表观销售数据却在同比回升，2 月期间 30 大中城市累计销售面积达 到 528万方，同比多增 125万方。数据相冲的背后，潜在原因或为全国层面的销售情况弱于重点城市，居民买房 首付比例较高等。总体而言，居民的长期负债意愿仍然较弱。 2 月信贷弱于过去两年同期。然而，如果仅观察 2 月数据，对比过去两年同期，由于 2024 年 2 月期间央行 强调信贷数据"挤水分"，当年 2 月新增贷款规模较 2023 年同期大降 3600 亿元，而今年 2 月新增贷款规模在此 基础上同比再降 4400 亿元，指向今年 1 月信贷的增长可能源自银行主动增加投放，可能透支了 2 月信贷需求。 1-2 月社融的扩张，主要由政府债拉动。往年在两会之前，地方政府主要发行地方债提前批额度，根据前一 年限额确定，且年初国债发行量较低，使得年初政府债净融资分项对新增社融的支撑作用有限。今年两万亿元化 债额度的使用，推高了年初地方债发行量，从而推升社融读数。从统计结果来看，1-2 月化债专项债合计发行 9542 亿元，带动 ...