宏观专题研究：消费政策“组合拳”拳法拆解

证券研究报告 | 宏观专题研究 | 中国宏观 展望未来消费政策发力路径，我们认为在结构转型的大背景下，把消费作为逆周期的 发力手段需要一个凝聚共识的阶段，所以我们预判消费发力是一个渐进的过程。但我 们也同样提示，若中美贸易摩擦超预期，逆周期调节力度可能明显增强，消费领域超 常规逆周期政策可能包括发放全国消费券，以及给中低收入群体直接发补贴。资金来 源可能结合特别国债、央行利润上缴及中央财政共同出资，极端情况下或依赖央行扩 表支持。 ❑ 重点通过"增收组合拳"促进消费，而非"现金派发" 《提振消费专项行动方案》（后文简称"方案"）将"城乡居民增收促进行动" 置于首位，通过工资性收入、财产性收入、农民增收、账款清欠四维发力。我们 认为该举措体现了国家将收入分配改革作为扩大内需的核心抓手，而非直接"现 金派发"，体现了对长期可持续发展与短期刺激的平衡考量。 具体而言：其一，覆盖居民收入主要构成，其中工资性收入和财产性收入在居民 人均可支配收入中占比 65%，是居民的收入的主要来源，增收政策把握了核心矛 盾。其二，强调供需两端综合发力，此前的消费政策大多从供给侧入手，强调以 供给引领创造需求。这次《方案》在需求侧加大 ...