经济开门红，需求仍待提振

3 月 17 日，统计局公布 1-2 月经济数据。如何看待经济数据的边际变化？ 第一，生产端数据仍在 5%以上，较去年四季度小幅放缓。1-2 月工业增加值同比 5.9%，高于去年四季度的 平均值 5.6%，而服务业生产指数同比 5.6%，低于去年四季度的平均值 6.3%。工业和服务业两者加权增速 5.7%，较去年四季度的平均值 6.1%出现放缓。这也与 1-2 月综合 PMI 放缓的方向相一致，较去年四季度放缓 0.67 个百分点。 去年 11 月到今年 1-2 月，工业生产可能受到"抢出口"的提振。体现到出口交货值上，去年 11、12 月、 今年 1-2 月分别同比增 7.4%、8.8%、6.2%，而去年 9-10 月的增速在 3.4-3.7%。出口交货值对工业营收的同比 拉动，去年 9-10 月在 0.4 个百分点左右，去年 11 月到今年 1-2 月拉动效应升至 0.6 个百分点附近。从 3 月开 始，受美国再度加征 10%关税影响，"抢出口"对工业的额外拉动效应可能消失。 证券研究报告|宏观点评报告 [Table_Date] 2025 年 03 月 17 日 [Table_Title] 经济开门红，需 ...