2025年1-2月经济数据点评：经济“开门红”成色如何？

证券研究报告 | 宏观分析报告 2025 年 3 月 17 日 经济"开门红"成色如何？ 2025 年 1-2 月经济数据点评 张静静 S1090522050003 zhangjingjing@cmschina.com.cn 张玉书 研究助理 zhangyushu@cmschina.com.cn 风险提示：数据测算有误差；内需恢复速度弱于预期。 敬请阅读末页的重要说明 与去年 12 月相比，2025 年 1-2 月需求侧景气度改善但生产端出现回落。 需求视角下，"抢出口"告一段落、外需逐步退坡使 1-2 月出口增速明显 回落，而消费和投资增速改善，需求侧支撑由外需转向内需的特征已初步 显现。生产视角下，1-2 月工业增加值同比增速为 5.9%（前值 6.2%）， 服务业生产指数同比增速为 5.6%（前值为 6.5%），均有所回落。 从同比来看，一季度"开门红"表现大概率不及去年同期，与我们此前的 判断一致。简单比较，1-2 月工业增加值、服务业生产指数同比增速分别 为 5.9%、5.6%，而 2024 年 1-2 月二者的增速分别为 7.0%、5.8%；1-2 月出口、社零、固定资产投资同比增速分别为 2.3 ...