美股调整到位了吗？

证券研究报告|宏观分析报告 2025 年 3 月 18 日 美股调整到位了吗？ 一、美元是全球跨境资本流向的锚。强美元背景下，美股大概率跑赢非美股 市；弱美元背景下，美股跑输非美股市。本轮强美元时间过长，从 18 年后 改变了美元信用的本质，使得非美经济体持续处于信用收缩状态进而希望摆 脱美元体系，所以 18 年以来美股、美元、黄金同向波动，中枢上移。同 时，过去两年全球资产对美元更为敏感，过去两年美元、美股、黄金、中债 （价格）、中证红利与银行股甚至同向波动。今年以来全球风险偏好的转向 亦是美元从 110 降至 103.5 的结果。 二、2018 年以来持续强美元加剧美股虹吸效应，全球流动性更为集中地抱团于 美股。那么，如果由《海湖庄园协议》推动美元进入长期贬值周期，不排除 2000 年美元、美股见顶回落的故事重现。那么，2000 年美股是如何见顶的？ 从三大股指见顶顺序看，2000 年 1 月 14 日更代表基本面的道指率先见顶， 3 月 10 日纳斯达克见顶，3 月 24 日标普见顶，似乎是基本面先于估值见 顶。但从三大股指表现看其实是估值先于基本面见顶，标普和纳斯达克跌幅 明显高于筑顶接近 1 年的道 ...