3月美联储议息会议传递的信号：鸽派发言“关税通胀临时论”出现

本月联储利率按兵不动&缩表速度调降符合预期，但鸽派言论"关税通胀临时论"出 现。鲍威尔并未将本次点阵图中通胀预期的上修明确归咎为关税的影响，且认为需要 重点关注"关税"对通胀的影响是否为临时性的（transitory）。 我们认为这一表述是本次会议中最为鸽派的信号，即联储可能不会急于对关税导致通 胀的"一次性冲击"进行过度反应。换言之，如果未来的实际经济数据呈现出"滞胀" 特征时，联储可能更关注"滞"而非"胀"。 证券研究报告 | 宏观专题研究 | 中国宏观 鸽派发言"关税通胀临时论"出现 ──3 月美联储议息会议传递的信号 核心观点 展望未来，近期衰退预期上修和美股回落后，特朗普国内民调有所走弱，考虑到特朗 普的执政基础并不稳定（尤其明年面临中选压力，共和党在众议院的席位仅领先民主 党 5 席，差距是过去百年最小，从中选角度考虑施政容错率较低），我们认为美国经济 和美股对特朗普仍存在实质性约束，Q1 下行压力加大后可能倒逼特朗普的政策预期 在 Q2 后逐步趋稳，包括关税预期趋稳、财税政策落地以及 DOGE 的裁员进程可能有 所放缓；从而带动美国经济在 Q2 逐步企稳向上。 在此背景下，我们认为全年美国经济的 ...