高能环境（603588）：减值、环保工程拖累净利，分红及回购合计占比高达126%

证券研究报告 高能环境 (603588 CH) 减值/环保工程拖累净利，分红及回购 合计占比高达 126% | 华泰研究 | | | 年报点评 | | --- | --- | --- | --- | | 2025 年 | 3 月 | 20 日│中国内地 | 废物管理 | 公司公布 2024 年业绩：实现收入 145.00 亿元，同比+37.0%；归母净利 4.82 亿元，同比-4.5%，低于我们 4Q24 业绩前瞻预期的 2024E 归母净利润 5.05-6.50 亿元，主要系：1）公司计提信用减值/资产减值损失 5582 万元/1.22 亿元，其中主要对经营效益较差的贵州宏达等并购子公司计提商誉减值 7384 万元；2）环保工程板块受竞争加剧影响，毛利润同比大幅下降 4.23 亿元（-66.8%yoy）。公司 2024 年经营现金流改善显著，DPS 约 0.4 元/股， 现金分红及回购金额合计 6.09 亿元，占归母净利润比例高达 126%。考虑 公司运营化转型过程中工程业务效益仍将大幅下降，我们下调公司 2025/2026 年工程收入 68.9%/75.2%，从而下调归母净利润 18.2%/23.0%， ...