东兴证券：东兴晨报-20250323

东 兴 晨 报 东兴晨报 P1 分析师推荐 【东兴宏观】美联储下调经济增长预期，认为关税通胀压力一过性——3 月 美国 FOMC 点评（20250320） 美联储维持当前政策利率水平，同时减缓 QT 节奏。 主要观点： 鲍威尔认为关税引起的通胀为一过性是基本情景，但不确定性显著提升。 美联储整体偏鸽，不会用加息应对关税引发的价格上涨。 我们猜测，若关税引发通胀上涨尚未回落而经济活动放缓，美联储可能仍会 选择先行降息。 鲍威尔认为经济数据非常稳健，劳动力市场处于平衡状态。鲍威尔认为，当 前劳动力市场是解雇率和雇佣率双低，希望找到工作的人等待时间更长。劳 动力市场处于这种平衡状态已有 6-7 个月。华盛顿公务员解雇目前还是局域 性的，没有看见全国范围的解雇率的抬升。如果经济仍保持强劲，通胀回落 至 2%的进程拉长，美联储可以延长停留在当前利率水平的时间。 鲍威尔认为关税引起的通胀为一过性是基本情景，但不确定性显著提升。鲍 威尔认为目前很难从通胀数据中区分关税和非关税的影响。美联储注意到， 过去 2 个月商品价格的持续上行是非常意外的，不确定是否为偶然，还是因 为关税引起消费者提前购买引发价格上涨。关税对价格的影响 ...