中金公司 周期半月谈——当下周期板块的子行业机会

20250323 中金公司 周期半月谈——当下周期板块的子行业机会 摘要 Q&A 当前油气化工板块的整体情况如何？ 过去几年，由于供给端资本开支的快速增长，导致化妆品产能和供应持续快速 增长。然而，全球经济增速下降，尤其是国内地产市场的拖累，使得化妆品需 求增速有所下降。同时，上游大宗能源成本较高，如原油和煤炭价格居高不下， 导致中游基础化工板块基本面下行周期已持续三年多。目前来看，化工板块的 • 化工板块基本面下行周期已持续三年多，但 2025 年上市公司资本开支明显 下滑，预计产能快速增长将在下半年逐步进入尾声，国内地产市场拖累减 弱，扩内需政策对化工需求有稳定支撑。 • 煤炭价格有所下滑，但原油价格仍处于高位，叠加人民币贬值，中游基础 化工企业盈利承压。若原油价格调整，主要有机大众产品价格或见底，行 业迎来布局机会，关注宝丰、万华等龙头公司。 • 制冷剂板块近期表现良好，市场价和长期价持续上涨，二季度销量释放及 市场价上涨将提升企业利润。梅花生物和云天化是值得关注的高股息标的， 股息率约为 6-7%。 • 航空股近期表现疲弱，但国内票价水平同比跌幅快速收窄，预计工商务需 求回暖及小假期旅游需求复苏将改善 ...