安踏体育：新店型卓有成效，Amer成功实现扭亏-20250325

SDICSI 2025 年 3 月 24 日 安踏体育(2020.HK) 新店型卓有成效，Amer 成功实现扭亏 其他品牌：24 年其他品牌规模破百亿，体现了公司多品牌战略的成功，整体收入 同比增长 53.7%至 107 亿元。迪桑特/可隆店铺数分别同比增长 21%/16%，迪桑 特线下高端零售模式持续迭代，未来将通过大店升级计划提升品牌形象，24 年底 中国+东南亚门店数为 226 家。可隆坚持高端户外定位，深耕北方市场外，也将加 大对南方市场的投入和布局，24 年在华南地区新增超过 20 家门店，24 年底中国 门店数为 191 家。毛利率方面同比下降 0.7pp 至 72.2%。 投资建议：公司作为中国体育用品行业的龙头企业，将优先享受行业发展带来的红 利。综合考虑，我们预测 2025-2027 年 EPS 为 4.78/5.35/5.97 元，给予 2025 年 25 倍 PE，目标价 128 港元，维持"买入"评级。 风险提示：宏观下行，零售环境恶化；行业竞争加剧；新品牌发展不及预期。 财务及估值摘要 | (年结 31/12；人民币百万) | 2023A | 2024A | 2025E | 2026 ...