1月27日，一纸公告震动全球体育产业。中国体育品牌巨头安踏拟以约123亿元人民币，收购德国运动老 牌彪马（PUMA）29.06%的股权，并有望成为其最大股东。溢价60%、标的资产2025年上半年净亏损约 2.5亿欧元——这看似矛盾的交易背后，是安踏一次深思熟虑的战略布局。 与传统的"鲸吞式"并购不同，安踏选择了另一条道路：成为最大股东，但承诺不发起全面收购要约，尊 重彪马作为德国上市公司的独立治理。这种"进可攻、退可守"的姿态，既规避了可能面临的跨境监管风 险，又为未来的深度整合埋下了伏笔。 当然，这一战略能否成功，核心考验在于安踏的"整合能力"，即能否将彪马的百年积淀与自身的供应链 管理、中国市场深度运营及多品牌协同经验相融合。 协议中暗藏"额外付款"条款——若安踏在15个月内发起全面收购，或引致第三方竞购等，需向原股东支 付额外费用。这既是为交易顺利落地设置"安全阀"，也微妙地暗示：此次29.06%的股权收购可能只是一 个序曲。 将彪马纳入麾下后，安踏将集齐构建"全品类运动帝国"的最后一块拼图：亚玛芬体育带来了户外与冰雪 赛道的王牌，撑起了时尚运动的大旗，而彪马填补了最关键的两块空白——足球与全球新兴市场 ...

1月26日，农历新年前夕的资本市场迎来一记"炸雷"。 中国第一大体育品牌安踏体育（HK02020，股价77.000港元，市值2153亿港元，以下或简称安踏）发布 公告，宣布与皮诺（Pinault）家族旗下的Artémis达成协议，将动用约15亿欧元（约合人民币122.8亿 元）的现金，收购德国知名运动品牌彪马（PUMA）29.06%股权。 这意味着，这家起步于福建晋江的企业，在成功收购FILA、亚玛芬体育后，再次将目光投向国际老牌 体育巨头，并有望成为彪马最大股东。 此次出手时机颇显魄力。在全球消费放缓的背景下，彪马2025年上半年净亏损约2.5亿欧元。安踏体育 仍以约60%的溢价果断出手。其掌门人丁世忠认为市场"低估了彪马的长期价值"。 "收购溢价不是关键，真正的考验在于，安踏能否将彪马的百年积淀融入其多品牌体系，打造一个覆盖 足球、篮球、跑步、户外、冬季运动及乒羽的全品类'超级运动集团'。只有当跨品牌的协同与能力嫁接 得以实现，安踏才能在全球市场真正获得与耐克、阿迪达斯正面叫板的底气。"一位不愿具名的资深行 业观察人士向《每日经济新闻》记者表示。 彪马处于亏损中 在本次交易中，最引人注目的无疑是安踏体育对 ...

上 市 公 司 纺织服饰 2026 年 01 月 28 日 安踏体育 (02020) —— 收购 PUMA 29%的股权，推进多品牌全球化战略 报告原因：有新的信息需要补充 买入（维持） | 市场数据： | 2026 年 01 月 28 日 | | --- | --- | | 收盘价（港币） | 77.00 | | 恒生中国企业指数 | 9512.24 | | 52 周最高/最低（港币） | 106.30/73.55 | | H 股市值（亿港币） | 2,153.42 | | 流通 H 股（百万股） | 2,796.65 | | 汇率（港币/人民币） | 0.8943 | 一年内股价与基准指数对比走势： -9% 11% 31% 51% 01/28 02/28 03/31 04/30 05/31 06/30 07/31 08/31 09/30 10/31 11/30 12/31 HSCEI 安踏体育 资料来源：Bloomberg 证券分析师 投资要点： 财务数据及盈利预测 | 货币单位：人民币 | FY2023 | FY2024 | FY2025E | FY2026E | FY2027E | | --- | - ...

[Table_Title] 【 广 发 纺 服 & 海 外 】 安 踏 体 育 （02020.HK） 收购彪马 29.06%股权，深入推进公司战略 [Table_Summary] 核心观点： | [Table_ 单位 Finance] :人民币百万元 | | | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 主营收入 | | | 62,356 | 70,826 | 77,464 | 85,221 | 94,684 | | 增长率（ | % | ） | 16.2% | 13.6% | 9.4% | 10.0% | 11.1% | | EBITDA | | | 19,708 | 23,861 | 24,689 | 26,748 | 29,797 | | 归母净利润 | | | 10,236 | 15,596 | 13,142 | 14,325 | 16,198 | | 增长率（ | % | ） | 34.9% | 52.4% | -15.7% | 9.0% | 13.1% | ...

安踏全球布局再添一员！ 安踏收购彪马29.06%股权 行业专家指出，此次入股对安踏品牌矩阵形成结构性补位。要客研究院院长周婷表示，彪马的加入强化 了安踏在时尚运动领域的全球竞争力，拓宽客群与产品线以突破增长天花板。晶捷互动创始人陈晶晶则 认为，相较于斐乐的高端时尚、亚玛芬的专业户外，彪马补齐了全球大众运动品牌的短板，让安踏集团 的品牌金字塔更完整。叠加2026年美加墨世界杯的营销窗口，彪马有望复制FILA、始祖鸟的复兴路 径。 从2009年接手FILA大中华区业务起步，安踏用17年时间通过11起重大并购构建起千亿体育帝国。 并购国际品牌战略 "收购彪马的股权成为最大股东，是安踏集团深入推进'单聚焦、多品牌、全球化'发展战略的重要里程 碑。"安踏集团董事局主席丁世忠表示，这将有助于进一步推动安踏集团的全球化进程，促进包括中国 在内的全球体育产业繁荣。 谈到此次交易的战略考量，丁世忠强调："安踏一直看重彪马这一品牌所蕴含的长期价值和潜力。好的 品牌基因与价值沉淀可遇不可求，我们相信彪马过去几个月的股价并未充分反映其品牌所蕴含的长期价 值。" 事实上，近年来，以大众路线起家的安踏品牌，从2009年开始持续在国际上收 ...

2026年1月27日盘前，安踏体育宣布以15亿欧元（约合123亿元人民币）收购彪马29%股份，成为这家全 球知名运动品牌的最大股东。 据追风交易台，摩根大通在最新研报中表示，这是一笔双赢交易，维持安踏"增持"评级，目标价141港 元。 摩根大通认为，这笔交易对双方而言具有长期战略价值，彪马的全球业务布局和运动品类细分定位与安 踏高度互补。彪马有助于提高安踏市场影响力和品牌知名度，而安踏有望促进彪马重塑、重拾动能，尤 其是在中国市场挖掘其品牌潜力。 战略互补：彪马全球布局与安踏品牌重塑能力的完美结合 摩根大通指出，这笔交易对双方而言具有长期战略价值。彪马的全球业务布局和运动品类细分定位与安 踏高度互补，有助于提高安踏在全球体育用品市场的影响力和品牌知名度。 管理层战略意图：少数股权投资，寻求监事会代表席位 在分析师交流会上，管理层明确表示，此举旨在收购具有重大战略意义的少数股权。安踏计划在交易完 成后尽快寻求在监事会获得充分的代表席位，与其他监事会成员密切合作，帮助重塑彪马，充分激发其 品牌潜力。 管理层预计不会对2025年的股息产生影响，并且目标是在未来保持股息稳定和健康，具体取决于自由现 金流。 投资者短期 ...

国内体育用品龙头企业安踏体育全球扩张再落关键一子。1月27日，安踏公告披露，已与阿尔忒弥斯集 团达成协议，将以每股35欧元的价格收购德国运动品牌彪马约29.06%的股权，涉及资金约15.06亿欧元 （约合人民币122.8亿元）。交易预计在2026年底前完成，届时安踏将成为彪马第一大股东。 彪马近年业绩增长乏力。财报显示，其2023年至2025年上半年营收增速放缓，净利润由盈转亏，其中 2025年上半年净亏损约2.5亿欧元。尽管面临短期挑战，彪马在全球市场，特别是在足球、赛车及潮流 运动领域，仍拥有深厚的品牌积淀与渠道网络。 安踏在公告中表示，此次投资将有助于提升集团的全球市场地位与品牌影响力。集团董事局主席丁世忠 称，交易完成后将充分尊重彪马原有的企业治理与品牌战略，计划通过委派监事代表的方式参与治理， 并支持现有管理团队继续运营。 "此次收购对中国体育用品集团而言具有战略意义。"业内人士认为，彪马在欧美等成熟市场的零售渠 道，可为安踏旗下品牌提供现成的国际化平台，大幅缩减海外拓展的时间与成本。同时，彪马在专业运 动与时尚领域的资源，能够与安踏现有品牌矩阵形成互补，进一步丰富其产品布局。 2019年起，安踏通 ...

管理层表示，此次交易不影响其2025年预期股息。高盛指，对安踏当前的盈利预测尚未反映此项收购协 议的影响；而集团股价在昨日收盘上涨2%，认为可能部分反映了投资者对安踏并购活动担忧的缓解。 该股现价相当于2026年高盛预测13倍至14倍市盈率，估值具吸引力。 智通财经APP获悉，高盛发布研报称，安踏体育(02020) 昨日(27日)于盘前公布，已与Groupe Artemis达 成协议，收购其所持有的Puma29.06%股权。予该股维持"买入"评级，12个月目标价108港元。 ...

管理层表示，此次交易不影响其2025年预期股息。高盛指，对安踏当前的盈利预测尚未反映此项收购协 议的影响；而集团股价在昨日收盘上涨2%，认为可能部分反映了投资者对安踏并购活动担忧的缓解。 该股现价相当于2026年高盛预测13倍至14倍市盈率，估值具吸引力。 高盛发布研报称，安踏体育(02020)昨日(27日)于盘前公布，已与Groupe Artemis达成协议，收购其所持 有的Puma29.06%股权。予该股维持"买入"评级，12个月目标价108港元。 ...

安踏体育 2020 HK 本文内容由 Ryan Lee (李昊谦) 提供 中信证券财富管理(香港) 产品及投资方案部 本文是由投资/产品专员而非分析师撰写的文章汇编。 它不构成研究报告，也不应被解释为研究报告，也不旨在提供 专业、投资或任何其他类型的建议或推荐。 CSIWM 个股点评 2026 年 1 月 28 日 中国消费品行业 电话：(852) 2237 9250 / 电邮：wminvestmentsolutions@citics.com.hk 战略布局 摘要 中信证券财富管理与中信里昂研究观点一致。根据中信里昂研究在 2026 年 1 月 28 日发布的题为《Strategic move》 的报告，安踏体育股价在 1 月 27 日上涨 2%，此前公司宣布以每股 35 欧元的价格（含税总对价 15.05 亿欧元/122.8 亿元人民币）现金收购 Artémis（皮诺家族）持有的彪马（PUMA）SE 29.06%股权，其资金全部来自内部资源。此 次交易符合安踏"单聚焦、多品牌、全球化"战略，鉴于彪马在大中华区销售额占比仅 7%（显著低于同业 17%- 30%水平），未来市场空间拓展潜力巨大。安踏管理层确认交 ...