安踏品牌：推进渠道改革及爆品打造，收入稳健增长。2025 年安踏分部收入347.5 亿元、yoy+3.7%，其 中DTC 直营/DTC 加盟/电商/传统批发收入分别同比+5.9%/-3.4%/+7.3%/-3.4% ， 占安踏品牌营收比重分 别为35.4%/18.4%/37%/9.2%。截至25 年末门店9855 家/同比-64 家（其中成人同比+68 家至7203 家，儿 童同比-132 家至2652 家）。安踏品牌持续推进渠道改革，25 年新开/改造灯塔店约300 家，带动店效同 比提升25%；3 家竞技场旗舰店月店效突破300 万元；Palace 店新增15 家至65 家，月店效突破80 万元。 专业产品表现突出，核心科技驱动产品升级，其中PG7 跑鞋销量突破400 万双，C 家族系列突破120 万 双，带动品牌稳步增长。25 年毛利率同比-0.9pct 至53.6%，经营利润率同比-0.3pct 至20.7%，主因加大 专业产品成本投入及电商业务占比提升。公司指引2026 年安踏品牌流水同比增长低单位数，经营利润 率20%左右。 机构：东吴证券 研究员：赵艺原 FILA：品牌重塑见效，经营韧性凸显。2 ...

机构：长江证券 OPM 表现分化，政府补贴带动业绩超预期。2025 年安踏/FILA 毛利率分别同比-0.9/-1.4pct至 53.6%/66.4%，主因增加专业产品投入以及线上占比提升影响。安踏/FILA OPM 分别同比-0.3/+0.8pct 至 20.7%/26.1%，安踏品牌OPM 略有下滑，FILA OPM 提升预计主因系租金控制较优。公司政府补助同比 增加5.6 亿至28 亿元，带动公司业绩表现超预期。 短期预计2026 年为公司调整年份，短期利润率或有所承压。但中期角度，安踏品牌全球化初见成效， 狼爪及Puma 重塑预计逐现成效，公司全球化发展战略仍清晰。预计公司2026-2028 年归母净利润预计 140/155/173 亿元，对应当前估值分别13/12/11X，维持"买入"评级。 风险提示 1、零售恢复不及预期； 2、多品牌整合不及预期； 3、库存去化不及预期。 安踏体育2025 年实现营收802.2 亿元，同比+13%，归母净利润135.9 亿元，同比+14%（剔AMER 一次 性并表影响的可比口径）。其中2025H2 实现营收416.8 亿元，同比+12%，归母净利润65.6 亿元， ...

丨证券研究报告丨 [Table_scodeMsg1] 港股研究丨公司点评丨安踏体育（02020.HK） [Table_Title] 政府补贴带动业绩超预期，全球化战略渐清 晰 报告要点 [Table_Summary] 安踏体育 2025 年实现营收 802.2 亿元，同比+13%，归母净利润 135.9 亿元，同比+14%（剔 AMER 一次性并表影响的可比口径）。其中 2025H2 实现营收 416.8 亿元，同比+12%，归母净 利润 65.6 亿元，同比+13%，收入及业绩表现超预期。公司拟派发末期股息 26.6 亿元，全年累 计派息 62 亿元，占经调整归母净利润 50.1%。 分析师及联系人 [Table_Author] SAC：S0490518020002 SAC：S0490524110001 SFC：BUU942 于旭辉 柯睿 陈信志 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 [Table_scodeMsg2] 安踏体育（02020.HK） cjzqdt11111 [Table_Title2] 政府补贴带动业绩超预期，全球化战略渐清晰 [Ta ...

| 指数 | 收盘 | | 涨跌（％） | | | --- | --- | --- | --- | --- | | 名称 | （点） | 1 日 | 5 日 | 1 月 | | 上证指数 | 3923 | 0.24 | -5.76 | 2.88 | | 深证综指 | 2580 | 0 | -6.66 | 3.98 | | 风格指数 (％) | 昨日 | 近 1 个月 | 近 6 个月 | | --- | --- | --- | --- | | 大盘指数 | -0.36 | -4.49 | -3.81 | | 中盘指数 | 0.25 | -9.22 | 4.38 | | 小盘指数 | 0.23 | -9.73 | 4.37 | 涨幅居前 行业(％) 昨日 近 1 个月 近 6 个月 贵金属 5.04 -11.26 31.11 航天装备Ⅱ 3.37 -13.1 89.27 种植业 2.96 -1.43 16.92 工业金属 2.32 -17.15 23.47 医药商业Ⅱ 1.98 -4.82 1.95 跌幅居前 行业(％) 昨日 近 1 个月 近 6 个月 光伏设备Ⅱ -3.73 -4.13 8.61 电力 -3 ...

静安嘉里中心是上海静安寺商圈的地标建筑，也是上海最大的安踏体育用品展销中心。 商场三楼可谓群贤毕至，左转始祖鸟，右转萨洛蒙，往前有MAIA ACTIVE，往后有可隆，角落里还有个传闻要卖身给安踏的猛犸象。 若不是迪桑特于2024年搬离嘉里中心，此地的安踏含量还能更上一层楼。 基金经理下楼吃brunch的路上见此情景，晕着碳就赶回工位加仓安踏。 [1] 安踏的表现也的确不负众望。"中国第一、世界第三"的营收成绩在外，2025年财报出炉，安踏主品牌遭受中年压力，副品牌各个风生水起。 优等生FILA的收入继续增长6.9%至285亿，包含迪桑特、可隆、MAIA ACTIVE、狼爪在内的其它品牌争当后起之秀，共同干出了收入增长59.2%至170亿 的成绩，其中迪桑特还在年初传来步入"百亿级"品牌阵营的喜讯。 亚玛芬单独披露的财报也是形势一片大好，始祖鸟并未因舆论风波影响增长，萨洛蒙正狂奔着要成为下一个始祖鸟。 作为体育运动市场最大的人民币玩家，安踏通过收购陆续拿下了FILA、迪桑特（经营权）、亚玛芬（包括始祖鸟、萨罗蒙、Wilson等品牌）、可隆等品 牌，构建了一个壮观的安踏宇宙。 安踏的另一个身份是运动市场的协和医院 ...

公司发布2025 年年度业绩：安踏体育2025 年营收802.2 亿元/+13.3%；经营利润为190.91 亿元/+15%； 股东应占溢利135.9亿元/-12.9%，若剔除2024 年 Amer Sports 上市及配售事项权益摊薄所致利得后同比 +13.9%；经营活动现金流净额209.96 亿元/+25.4%。董事会建议末期股息每股1.08 港元，全年合计股息 每股2.45 港元，对应分红率为50.1%。 机构：中信建投证券 研究员：叶乐/黄杨璐 核心观点 25 年安踏主品牌营收同增3.7%、Fila 营收增长6.1%，其他品牌营收同比增长59.2%、迪桑特&可隆延续 强劲表现。得益于运营效率的提升，25 年公司经营利润率为23.8%/+0.4pct，25 年公司归母净利润同比 +13.9%（剔除24 年AMER 上市带来的一次性收益后）。展望26 年：公司指引安踏主品牌流水低单位数 增长、Fila流水中单位数增长、其他品牌保持20%+增长，经营利润率分别为20%左右、约25%、 25%+。26 年将继续推进渠道改革及产品打造，如安踏新业态门店布局和国际化将继续推进，FILA 品 牌聚焦高端运动时尚定位 ...

Flash | 25 Mar 2026 10:58:54 ET │ 11 pages Anta Sports Products (2020.HK) Analyst briefing takeaways & detailed 26E outlook CITI'S TAKE On the analyst briefing this afternoon (Mar 25), mgt's guidance for 26E outlook remained largely unchanged vs. Jan (see our Jan 20 note: Anta – In-line 2025 retail sales; pragmatically prudent 26E outlook) — Fila biz: +MSD YoY retail sales with ~25% of OPM in 26E (vs 26.1% in 2025); Anta biz: +LSD YoY retail sales with ~20% of OPM in 26E (vs. 20.7% in 2025); Other brands (e ...

证券研究报告·海外公司点评·纺织及服饰(HS) 安踏体育（02020.HK） 买入（维持） | [Table_EPS] 盈利预测与估值 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入（百万元） | 70,826 | 80,219 | 88,614 | 97,488 | 107,135 | | 同比(%) | 13.58 | 13.26 | 10.47 | 10.01 | 9.90 | | 归母净利润（百万元） | 15,596 | 13,588 | 15,600 | 15,713 | 17,480 | | 同比(%) | 52.36 | (12.88) | 14.81 | 0.72 | 11.25 | | EPS-最新摊薄（元/股） | 5.58 | 4.86 | 5.58 | 5.62 | 6.25 | | P/E（现价&最新摊薄） | 11.93 | 13.69 | 11.93 | 11.84 | 10.64 | [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ...

| [Table_EPS] 盈利预测与估值 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入（百万元） | 70,826 | 80,219 | 88,614 | 97,488 | 107,135 | | 同比(%) | 13.58 | 13.26 | 10.47 | 10.01 | 9.90 | | 归母净利润（百万元） | 15,596 | 13,588 | 15,600 | 15,713 | 17,480 | | 同比(%) | 52.36 | (12.88) | 14.81 | 0.72 | 11.25 | | EPS-最新摊薄（元/股） | 5.58 | 4.86 | 5.58 | 5.62 | 6.25 | | P/E（现价&最新摊薄） | 11.93 | 13.69 | 11.93 | 11.84 | 10.64 | [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 2026 年 03 月 30 日 证券分析师 赵艺原 证券研究报告·海外公司点评·纺织及服饰 ...

公司点评 · 纺织服饰行业 多品牌与全球化共筑高质量增长 2026 年 03 月 29 日 核心观点 安踏体育（股票代码：2020.HK） | 推荐 | | --- | | 维持评级 | 分析师 郝帅 ：010-80927622 ：haoshuai@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130524040001 艾菲拉·迪力木拉提 ：010-80927622 ：aifeila_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130525080004 1.【银河纺服】公司点评_安踏体育(2020.HK)_拟收 购 Puma29%股权，完善全球化版图 2.【银河纺服】公司点评_安踏体育(2020.HK)_公司 基本面稳健，多品牌战略成效显著 3.【银河纺服】公司深度_安踏体育(2020.HK)_多品 牌体育龙头，本土崛起布局全球 | 市场数据 | 2026-03-29 | | --- | --- | | 股票代码 | 2020.HK | | H 股收盘价(元) | 75.6 | | 恒生指数 | 24,951.88 | | 总股本(万股) | 279,665.33 | | 实际流通 ...