纺织服饰/服装家纺 宣布收购 PUMA 股权，2026 年基本面韧性可期 2026 年 02 月 03 日 投资评级：买入（维持） lvming@kysec.cn 吕明（分析师） 郭彬（分析师） guobin@kysec.cn 证书编号：S0790525090002 宣布收 PUMA 股权，全球化再添版图，2026 年预期稳健增长 2026 年 1 月 27 日，安踏宣布以 15 亿欧元现金收购 PUMA SE 29.06% 股权（成 为第一大股东），预计 2026 年底前完成。此次收购系深化"单聚焦、多品牌、 全球化"战略的核心举措，将双向补强双方区域与品类资源，助力集团提升全球 竞争力。2025Q4 安踏 / FILA / 其他品牌流水 + 低单 /+ 中单 /+45-50%，受外 部因素四季度业绩略承压，集团折扣、库存指标健康。我们小幅下调 2025-2027 年盈利预测，预计归母净利润 129.77/145.60/158.22 亿元（原值为 134.6/149.9/ 165.7 亿元），对应 EPS 4.6/5.2/5.7 元，当前股价对应 PE 15.7/13.4/12.3 倍。公 司为行业龙头，成 ...

国元国际发布研报称，预计安踏体育(02020)FY25E至FY27E营收分别为785.3/860.3/942.0亿元，同比 +10.9%/+9.6%/+9.5%；归母净利润分别为132.4/144.1/162.0亿元，同比-15.1%(扣除股权投资收益后 +11.1%)/+8.8%/12.4%。维持买入评级，目标价98.0港元，对应25E财年的PE约18.8倍，对应静态PE约 16.0倍，目标价较现价预计升幅为25.8%。 2025年，公司各品牌情况符合年初指引。其中安踏品牌OPM实现20-25%的水平；FILA品牌，在进行品 牌及产品推广的背景下，依旧能实现约25%的OPM；其他品牌，迪桑特和可隆发展良好对利润率有正面 贡献，新品牌狼爪总体维持25-30%的OPM区间。 2026年，假设宏观环境不变的情况下，品牌收入层面 安踏品牌目标能实现正增长；FILA品牌希望维持25年势能继续增长；其他品牌收入基数高的情况下增 速可能有所放缓。品牌经营利润率层面：由于26年是体育赛事大年，需要对体育资源持续投放、并且在 商品渠道和消费者体验方面将继续投资以维持增长，其他品牌中去除狼爪品牌，会维持相对稳定的利润 率区间。 ...

公司计划收购彪马29%股份，加速全球化布局 25年各品牌OPM符合预期 2025年，公司各品牌情况符合年初指引。其中安踏品牌OPM实现20-25%的水平；FILA品牌，在进行品 牌及产品推广的背景下，依旧能实现约25%的OPM；其他品牌，迪桑特和可隆发展良好对利润率有正面 贡献，新品牌狼爪总体维持25-30%的OPM区间。 2026年，假设宏观环境不变的情况下，品牌收入层面 1月27日盘前，公司发布公告，宣布计划以约15亿欧元，相当于122.8亿元人民币的对价收购PUMA的 29.06%股份，若交易完成，公司将成为PUMA的第一大股东。此次计划收购的PUMA品牌具有深厚的全 球品牌价值，有望和公司的品牌运营能力产生协同效应，进一步开拓公司全球化战略。 25Q4集团整体全年零售流水符合预期 FILA：25Q4整体中单位数增长，季度环比提速，其中大货高单位数增长，儿童低单位数增长，潮牌低 单位数增长，线上低双位增长。品牌全年实现中单位数增长，符合预期。其他品牌：25Q4整体实现35 ～40%的增长，其中迪桑特增长25～30%成为集团第三个零售规模破百亿品牌，可隆增长50～55%， MAIAACTIVE增长25～3 ...

一周研报 通过本次收购，安踏集团虽成为Puma的最大股东，但依然不是控股股东。安踏清楚自身的优势所在， 也清楚要发挥自身优势的边界，并不认为品牌复兴只能通过全面接管来实现。合作成功的关键在于双方 建立深厚信任，形成强大联盟，开展深度合作。同时在业务运营上保持独立性、各自做好自己事情。交 易后，安踏集团会寻求委派合适代表，与Puma管理团队协同，提供专业支持建议，助力其发展。 风险提示：安踏与FILA品牌变革效果不及预期；行业竞争加剧；宏观经济下行。 报告名称：《安踏体育(2020 HK)：收购Puma公司29.06%股权，助力其未来发展》 华兴证券"兴·研究"为您摘编华兴证券研究所上周研报精华，助您全面了解海内外经济走势，透析细分 市场热点。 华兴证券研究所依托华兴资本集团与华兴证券在新经济领域的资源获取能力，触达中国新经济领域的多 个角落，将二级市场研究方法和一级市场投行经验相结合，力求带来新经济领域前沿的研究成果，敬请 持续关注。 安踏体育 (2020 HK) 收购Puma公司29.06%股权，助力其未来发展 安踏发布公告，与Puma控股股东签署协议，收购Puma公司4,301.476万股，合计29.06 ...

致：香港交易及結算所有限公司 公司名稱: 安踏體育用品有限公司 股份發行人及根據《上市規則》第十九B章上市的香港預託證券發行人的證券變動月報表 截至月份: 2026年1月31日 狀態: 新提交 | 1. 股份分類 | 普通股 | | 股份類別 | 不適用 | | | 於香港聯交所上市 (註1) | | 是 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 證券代號 (如上市) | 02020 | | 說明 | 不適用 | | | | | | | | 多櫃檯證券代號 | 82020 | RMB | 說明 | 不適用 | | | | | | | | | | | 法定/註冊股份數目 | | | 面值 | | | 法定/註冊股本 | | | 上月底結存 | | | | 5,000,000,000 | HKD | | 0.1 | HKD | | 500,000,000 | | 增加 / 減少 (-) | | | | 0 | | | | HKD | | 0 | | 本月底結存 | | | | 5,000,000,000 | ...

1月27日，世研指数正式发布《2025年度消费榜单：从指数看趋势，解码消费新浪潮》报告（简称"报告"），通过系统化分析2025年度热点品类、品牌及消 费热点，为行业提供真实且可量化的市场热力图谱和前瞻性专业洞察，助力企业精准把握消费趋势、挖掘增长机遇。 世研指数 本报告以"理性基石，价值回归"与"感性跃迁，场景融合"为核心观察主线，依托世研指数独家研发的消费指数评价系统，通过海量数据与多维指标分析，系 统梳理出年度热点品类、品牌TOP100、十二大行业热点品牌、热点消费地图与热点事件等核心榜单内容，旨在客观、动态地呈现中国市场消费趋势。 世研指数 年度热点品类榜 | 排名 | | and the | 所属行业 | 年度熱度指数 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 01 | a | 脂油调味 | 食品生酵 | 1.82 | | 02 | 制 | 手机通讯 | 电脑数码 | 1.74 | | 03 | | 大家电 | 家用电器 | 1.70 | | 04 | | 主酵食品 | 食品主酵 | 1.65 | | 05 | 0 | 水次冲调 | 境用品等 | 1.62 | | 0୧ ...

Investment Rating - The industry rating is "Recommended" [5] Core Insights - Anta announced on January 26, 2026, the acquisition of 29.06% of Puma SE for a total of €1.506 billion (approximately ¥12.278 billion), becoming its largest shareholder. This transaction is a key step in Anta's globalization strategy, aiming to integrate its operational capabilities with Puma's global platform, which has an annual revenue exceeding €8.8 billion (2024) [2][14] - Adidas achieved a record high revenue of €24.811 billion in 2025, with operating profit of €2.056 billion exceeding market expectations. The operating profit margin increased by 2.6 percentage points to 8.3%, and the gross profit margin rose to 51.6% [2][14] - VF Corporation reported a revenue of $2.82 billion in Q3 of FY2026, a 4% year-on-year increase (2% growth at constant currency), with a 6% growth in the Americas region after excluding the impact of the sold Dickies brand [3][14] Summary by Sections Investment Recommendations - Manufacturing: Strong expectations for upstream price increases, with wool prices rising since Q3 2025 and domestic cotton prices also starting to rise. Recommended stocks include Baolong Oriental, New Australia, and Fuchun Dyeing & Weaving, with beneficiaries being Taihua New Materials. For growth-oriented midstream, recommended stocks are Jiansheng Group and Kairun Co [3][15] - Brand: Recent signs of recovery in high-end consumption, with potential inflation in 2026 benefiting the consumer sector. Recommended brands with profit elasticity include Jinhong Group, Ge Li Si, Luolai Life, and Stable Medical [3][15] - Procter & Gamble's industrial chain: Recommended stocks include Jieya Co (benefiting from brand-owned capacity transfer), with beneficiaries being Yanjing Co [3][15] Market Review - The SW textile and apparel sector rose by 0.64%, outperforming the Shanghai Composite Index by 1.08%. The top five gainers in the sector included Harsen Co, Zhongwang Fabric, Hongda High-Tech, Mingxin Xuteng, and Aokang International [16] - The main inflow of funds was into Harsen Co, with a net inflow ratio of 10.10%, while the largest outflow was from Sanfu Outdoor, with a net outflow ratio of 4.59% [16][22] Industry Data Tracking - Wool prices increased by 2.49% this week, with a year-to-date increase of 41.94%. The Australian wool market index reached 1689 AUD cents/kg, equivalent to ¥82,085.40/ton [4][35] - The cotton price index in China rose by 3.84% year-to-date, with the 3128B index at ¥16,183/ton [30][32] - In 2025, textile and apparel exports decreased by 2.26% year-on-year, with total exports amounting to $267.79 billion [52]

中国银河证券发布研报称，维持安踏体育（02020）"推荐"评级。公司发布公告，拟收购PUMASE 29.06%股权，交易完成后公司将成为PUMA单一最大股东。有效补强在中高端专业运动领域的品牌布 局，完善了多品牌矩阵，更有望通过全球资源整合与协同效应，构建支撑公司未来高质量发展的全新增 长极。 中国银河证券主要观点如下： 公司发布公告，拟收购PUMASE 29.06%股权 PUMA是一家总部位于德国的全球领先体育品牌，主要从事鞋类、服装及配饰的设计、开发、销售和市 场推广。公司现已迈过高速增长期，步入平稳发展阶段，2025年开启"重置（Reset）"计划，优化分销 渠道、回购库存、降低运营成本，致使2025前三季度录得收入59.74亿欧元，同比下降8.5%，净利润亏 损3.08亿欧元。鞋类产品是PUMA最具韧性且占据主导地位的营收增长引擎，2024年营收占比达到 53%，覆盖足球鞋、跑鞋、篮球鞋等专业运动鞋类。渠道以批发为主导，但公司通过"重置"战略主动优 化批发渠道，积极推进DTC渠道建设。 公司完善全球化版图，有望复刻品牌收购成功经验 热点栏目 自选股 数据中心 行情中心 资金流向 模拟交易 客户端 PU ...

21世纪经济报道记者 董静怡 实习生 朱丙淇 商务部：将上线国家级出海综合服务平台 商务部外国投资管理司负责人王亚在国新办发布会上表示，近期将上线国家层面的海外综合服务大平台。平台将统筹外事、法律、财税、金 融、经贸、物流、海关、贸促等服务资源，围绕政策咨询、业务办理、国别信息、动态资讯、资源对接、风险防控等共性需求，形成"一个窗 口，一站式"出海服务平台。对企业而言，这类基础设施有望降低跨境合规与信息不对称成本，提升出海决策与执行效率。 商务部：全国外贸延续增长，外贸"万亿省份"扩容至9个 2025年全国进出口总值达45.47万亿元，同比增长3.8%，外贸总值破万亿元省份增至9个。广东以9.49万亿元创历史新高，连续40年居全国首 位，对全国外贸增长贡献率24.1%。安徽成为中部首个、全国第九个外贸破万亿省份，河南外贸总值达9356.73亿元，增速位居外贸大省前列， 并被认为有望2026年破万亿。结构上，产业升级、新业态与新兴市场开拓成为多省共同亮点。 海外建厂热潮再起，储能链条从规模扩张转向价值深耕 行业一览 TikTok Shop东南亚推出"春节不打烊"激励，强化节前经营承接 据智通财经，当前中国储能出 ...

2026年1月27日，公司宣布与Groupe Artémis达成协议，拟以15亿欧元现金对价受让其持有的PUMASE 29.06%股权，交易完成后公司将成为PUMA单一最大股东。公司计划通过向监事会委派代表参与治理， 在尊重PUMA深厚品牌积淀与独立运营的基础上，通过战略协同赋能中长期发展。此次收购是继Amer Sports和Jack Wolfskin之后，公司深化全球化布局的又一关键举措，不仅有效补强了公司在中高端专业 运动领域的品牌布局，完善了多品牌矩阵，更有望通过全球资源整合与协同效应，构建支撑公司未来高 质量发展的全新增长极。 PUMA为全球知名运动龙头，当前处于战略重置期 PUMA是一家总部位于德国的全球领先体育品牌，主要从事鞋类、服装及配饰的设计、开发、销售和市 场推广。公司现已迈过高速增长期，步入平稳发展阶段，2025年开启"重置(Reset)"计划，优化分销渠 道、回购库存、降低运营成本，致使2025前三季度录得收入59.74亿欧元，同比下降8.5%，净利润亏损 3.08亿欧元。鞋类产品是PUMA最具韧性且占据主导地位的营收增长引擎，2024年营收占比达到53%， 覆盖足球鞋、跑鞋、篮球鞋等专 ...