26 February 2026 | 8:48PM HKT Equity Research CHINA CONSUMER Assessing the success of "going global" – from supply chain efficiency to brand power; answering 5 key questions Chinese consumer companies are accelerating their global push, driven by slowing domestic growth and their proven competitive strengths, to gain share from their global peers. The expansion strategy is shifting from cost and supply chain advantages to innovation and brand power. Geographically, the focus is moving beyond emerging market ...

该行看好出现初步复苏、涉及中国结构性消费增长动力、获潜在政策支持及存在海外增长机遇的行业， 包括餐饮、服务及体验式消费等，首选安踏体育(02020)、华润啤酒(00291)、中国中免(601888.SH)、海 底捞(06862)、美的集团(000333.SZ)及百胜中国(09987)，全数给予"买入"评级，并对国内消费行业维 持"增持"评级。 智通财经APP获悉，大华继显发布研报称，相较去年两个黄金周表现，今年新春长假(2月15日至23日)期 间消费数据反映国内消费市场增长动能向好，认为可视作消费市道整体出现复苏的初步迹象，其中旅游 文化及餐饮表现备受关注。 基于新春长假期间消费及出行数据，大华继显调整部分股份的目标价，将海底捞的目标价上调至19.7港 元，李宁(02331)上调至21.6港元，贵州茅台(600519.SH)目标价上调至1,682元人民币，五粮液 (000858.SZ)目标价轻微调升至115.1元人民币。 ...

智通财经APP获悉，大华继显发布研报称，相较去年两个黄金周表现，今年新春长假(2月15日至23日)期 间消费数据反映国内消费市场增长动能向好，认为可视作消费市道整体出现复苏的初步迹象，其中旅游 文化及餐饮表现备受关注。 基于新春长假期间消费及出行数据，大华继显调整部分股份的目标价，将海底捞的目标价上调至19.7港 元，李宁(02331)上调至21.6港元，贵州茅台(600519.SH)目标价上调至1,682元人民币，五粮液 (000858.SZ)目标价轻微调升至115.1元人民币。 该行看好出现初步复苏、涉及中国结构性消费增长动力、获潜在政策支持及存在海外增长机遇的行业， 包括餐饮、服务及体验式消费等，首选安踏体育(02020)、华润啤酒(00291)、中国中免(601888.SH)、海 底捞(06862)、美的集团(000333.SZ)及百胜中国(09987)，全数给予"买入"评级，并对国内消费行业维 持"增持"评级。 ...

2月24日，始祖鸟母公司亚玛芬体育披露了截至2025年12月31日的2025财年及第四季度业绩。财报显 示，在2025财年，亚玛芬营收同比增长27%至65.66亿美元；调整后净利润进一步增长至5.45亿美元2024 年为2.36亿美元。 在2025年第四季度，亚玛芬营收同比增长28%至21.01亿美元；调整后净利润为1.76亿美元 ，2024年同 期为0.9亿美元。 其中，中国市场成为亚玛芬业绩增长的重要动力。大中华区全年收入同比增长43.4%至18.6亿美元，在 2024年四季度增速也达到了41.8%。作为对比，亚玛芬北美地区全年收入同比增长14.3%至21.3亿美元， EMEA（欧洲、中东和非洲地区）全年收入同比增长19.3%至18.1亿美元。 而始祖鸟，依旧是亚玛芬的核心动力。在该品牌带动下，亚玛芬的Technical Apparel业务全年收入同比 增长30%至28.6 亿美元。第四季度中，始祖鸟批发渠道增37%，DTC渠道增长 34%。 而李宁、安踏、耐克的销售就没那么好看了。 公告显示，李宁（不包括李宁 YOUNG）在2025年四季度全渠道流水同比录得低单位数下降。线下渠道 （包括零售及批发）录得 ...

该行预测年初至今零售销售同比增长超过5%，较去年第四季的持平表现显著加速，但折扣率则较去年 同期恶化。整体而言，该行认为表现属正面惊喜，尤其是在暖冬天气下。 在近期下调指引后，该行观察到安踏体育(02020)的营运趋向稳定，基于低基数、门店整改及折扣优化 所推动; 现予目标价95港元及"持有"评级。另外，该行予李宁(02331)目标价48港元及"买入"评级。 智通财经APP获悉，富瑞发布研报称，对中国运动服装行业持更乐观态度。虽然遇上暖冬天气，国内农 历新年假期的零售销售可能仍优于预期。该行将此强劲表现归因于政府补贴支持、假期日期变动以及户 外运动普及化。 ...

Amer Sports (AS, covered by our US Consumer analyst Brooke Roach) reported a 4Q EPS beat (adjusted 4Q EPS of $0.31, above GS/FactSet consensus at $0.28). The beat was driven by outperformance across all segments but adjusted EBIT margin of 12.5% came in below GS/consensus of 13.3%/12.9% mainly due to elevated investments around Salomon. US consumer analyst pointed out AS's initiated formal FY26 guidance have mixed implications, where the company expect revenue growth of 16-18% (vs. GS/consensus at +15.9%/+1 ...

花旗认为，自安踏体育宣布收购PUMA后，投资者的问题主要集中在这次收购会对安踏的中国业务产生 助力还是拖累。参考安踏过往收购的不同模式以及该行与中国零售商的讨论，该行预计，除了可能因重 塑Puma中国业务而快速增长的品牌收入外，安踏可能对Puma中国的零售/分销业务进行合并，即使安踏 仅持有PUMA 29%的股权，这将带来惊喜的上行潜力。 花旗表示，考虑到安踏在中国强大的零售专长，预计PUMA中国的分销/零售业务将迅速增长。该行认 为，投资者可能低估PUMA中国业务在交易完成后对安踏带来的正面影响。 本文源自：智通财经网 智通财经获悉，安踏体育(02020)涨超4%，截至发稿，涨4.44%，报88.3港元，成交额4.76亿港元。 消息面上，近期，安踏体育发布公告称，宣布计划以约15亿欧元，相当于122.8亿元人民币的对价收购 PUMA的29.06%股份，若交易完成，公司将成为PUMA的第一大股东。 ...

消息面上，2月20日，美国正式取消针对中国10%对等关税及10%芬太尼关税，宣布对全球各国商品加 征10%关税。申万宏源表示，除个别产品被征收双反税外，目前美国对中国大多数商品的关税为基础税 率+10%，与之前对中国加征20%关税相比，本次关税净降10pct，持续跟踪关税政策变化对出口型纺织 制造企业的影响，春节期间港股运动制造企业股价上涨。 此外，米兰冬奥会正式启幕，本次冬奥中国代表团创境外冬奥会参赛项目、运动员规模之最。中国运动 品牌亮相米兰赛场，以中国力量参与世界体育。米兰冬奥比赛热度持续提升，提振冰雪运动及体育赛事 的关注度以及消费热情，建议关注体育板块赛事催化。 体育用品股全线走高，截至发稿，滔搏(06110)涨5.84%，报3.08港元；安踏体育(02020)涨4.32%，报88.2 港元；李宁(02331)涨3.75%，报23.24港元；特步(01368)涨1.31%，报5.41港元。 ...

花旗认为，自安踏体育宣布收购PUMA后，投资者的问题主要集中在这次收购会对安踏的中国业务产生 助力还是拖累。参考安踏过往收购的不同模式以及该行与中国零售商的讨论，该行预计，除了可能因重 塑Puma中国业务而快速增长的品牌收入外，安踏可能对Puma中国的零售/分销业务进行合并，即使安踏 仅持有PUMA 29%的股权，这将带来惊喜的上行潜力。 花旗表示，考虑到安踏在中国强大的零售专长，预计PUMA中国的分销/零售业务将迅速增长。该行认 为，投资者可能低估PUMA中国业务在交易完成后对安踏带来的正面影响。 热点栏目 自选股 数据中心 行情中心 资金流向 模拟交易 客户端 安踏体育（02020）早盘涨超4%，截至发稿，股价上涨4.38%，现报88.25港元，成交额6.84亿港元。 近期，安踏体育发布公告称，宣布计划以约15亿欧元，相当于122.8亿元人民币的对价收购PUMA的 29.06%股份，若交易完成，公司将成为PUMA的第一大股东。 安踏体育（02020）早盘涨超4%，截至发稿，股价上涨4.38%，现报88.25港元，成交额6.84亿港元。 近期，安踏体育发布公告称，宣布计划以约15亿欧元，相当于122.8亿元 ...

港股体育用品股拉升，滔搏涨约7%，安踏涨4.3%，李宁涨3.6%，中国动向涨超3%，特步国际、361度 跟涨。 消息上，中金公司指出，冬奥赛事各大运动品牌密集亮相，叠加春节旺季有望催化运动鞋服消费。2026 年2月6日至22日米兰冬奥会顺利举行，各大运动品牌通过赞助国家队和顶尖运动员密集营销。如李宁合 作中国奥委会，为中国健儿提供开闭幕式出场装备、领奖鞋服等，安踏赞助速度滑冰等十支中国国家 队，FILA助力夺金项目中国自由式滑雪空中技巧队，迪桑特则与中国高山滑雪队等长期合作，Salomon 定制了米兰冬奥组委会工作人员的官方制服。冬奥赛事适逢春节消费旺季，而且受益于今年春节旺季时 间更长（2026年9天假期vs.2025年8天），预计运动鞋服终端消费有望环比改善。 此外，2月12日，国民运动品牌361°正式入驻京东秒送，全国160多个城市、超千家门店同步上线。数据 显示，2025年，京东秒送累计入驻时尚商家超千家，包括滔搏、安踏、李宁、鸿星尔克、波司登、特步 等国内零售巨头、运动服饰大牌；营业门店数量同比增长超150%，今年2月以来，京东秒送运动服饰品 类成交额同比增长超230%。(格隆汇) | 代码 | 名 ...