在全球运动品牌格局深度洗牌的当下，安踏再次站上了并购牌桌的中心。 1月27日，安踏体育（02020.HK）宣布，与皮诺（Pinault）家族的投资公司达成购股协议，将收购运动品牌彪马（PUMA）所属公司PUMA SE 29.06%的 股权，现金对价为15亿欧元（约合人民币123亿元）。交易完成后，安踏将成为这家全球第三大运动品牌的最大股东。 消息传出后，彪马股价一度飙升超20%。而在行业层面，一条更深的叙事线索正在被拉开。 七年前的2019年，在完成对亚玛芬体育的收购后，安踏集团董事局主席丁世忠曾在内部感慨："这是我创业到今天，所做的分量最重的一次决定。" 彼时的安踏，仍在为如何真正站稳全球市场寻找答案。七年之后，这位来自福建晋江的"鞋王"，正式将视野放到德国黑措根奥拉赫——彪马总部所在地。 "安踏一直看重彪马这一品牌所蕴含的长期价值和潜力。好的品牌基因与价值沉淀可遇不可求，我们相信彪马过去几个月的股价并未充分反映其品牌所蕴 含的长期价值。"丁世忠如此解释此次交易的战略考量。 丁世忠曾对财经作家吴晓波表示，以当今中国公司的品牌运营能力，在30年内做出一个始祖鸟或威尔逊，可能性几乎为零。而通过收购，并以中国市场 ...

公司研究 [Table_ReportType] 公司点评报告 [安Ta踏bl体e_育Sto(c2k0A2n0d.RaHnKk)] [姜Ta文b镪le_新Au消th费o行r]业首席分析师 执业编号：S1500524120004 邮箱：jiangwenqiang@cindasc.com 刘田田 纺织服饰行业分析师 执业编号：S1500525120001 邮箱：liutiantian@cindasc.com CINDA SECURITIES CO.,LTD 盈利预测：我们调整公司盈利预测，预计公司 2025-2027 财年归母净利润 为 131.97/141.29/154.17 亿元，对应 PE 分别为 14.65X、13.68X、12.54X。 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B 座 邮编：100031 证券研究报告 [Table_Title] 收购 PUMA29.06%股权，安踏全球化关键落子 [Table_ReportDate] 2026 年 1 月 29 日 [T事ab件le：_安Su踏mm体ar育y]于近日公告，拟以约 15.055 亿欧元（约合 122.78 亿元人民 币）收购 PUMA SE ...

我们认为收购 PUMA 是公司多品牌全球化战略重要里程碑之一，期 待公司多品牌矩阵持续发力。我们预计 2025-2027 年 EPS 为 4.74/5.06/5.70 元；PE 分别为 15/14/13 倍，维持买入评级。 风险提示 消费复苏不及预期、超级安踏等店效爬坡不及预期、PUMA/狼爪等 新品牌发展不及预期。 收购简评 公司于 2026 年 1 月 26 日发布公告，宣布与 Artémis 签署购股协 议，拟以每股 35 欧元、合计约 15.06 亿欧元（约人民币 122.8 亿 元）现金，收购 PUMA 约 29.06%股权。交易完成后，安踏将成为 PUMA 最大股东，进一步推进"单聚焦、多品牌、全球化"战略。 收购情况分析 收购情况：入股成为单一最大股东。安踏拟以每股 35 欧元的对价 收购 PUMA 约 29.06%的股权，合计约 15.06 亿欧元（约 122.8 亿人 民币），资金完全由集团内部资源拨付且不影响 2025 年派息政策。 本次收购价格较前一交易日收盘价存在溢价，交易完成后安踏将 成为 PUMA 的单一最大股东但不取得控制权，预计在 6 至 8 个月内 完成监管审批。 收购目的： ...

每经AI快讯，安踏体育(02020.HK)午后涨超3%，截至发稿，涨3.18%，报79.45港元，成交额9.58亿港 元。 ...

消息面上，安踏体育拟拟以15亿欧元(约123亿元人民币)收购德国运动品牌PUMA 29.06%股权，交易完 成后将成为其最大股东。小摩认为，考虑Puma的品牌历史、在足球及跑步等专业运动领域的优势，以 及其欧洲、拉美等国际市场布局，作价属合理水平。 该行还强调，此次收购资金将全部来自安踏内部资源，截至2025年上半年公司净现金达315亿元人民 币，足以应付交易且有余力维持股息政策，消除了市场对融资压力的忧虑。估计交易对安踏2026年净利 润影响仅为低个位数百分比。 安踏体育(02020)午后涨超3%，截至发稿，涨3.18%，报79.45港元，成交额9.58亿港元。 ...

中银国际发布研报称，安踏体育(02020)宣布以15亿欧元收购德国运动品牌Puma29.06%股份。虽然市场 对这笔交易早有预期，但该行认为实际支付的对价好过市场预期。不过，投资者可能仍对交易本身及其 结构持谨慎态度。整体而言，该行预计此次交易对其已调整的2026年及27年盈利预测影响有限，并不会 改变该行对安踏"买入"评级的投资逻辑;现予目标价95.4港元。 该行预计，Puma的业务扭转路径将不同于Amer Sports或Fila，意味着Puma为安踏带来显著利润贡献可 能需要更长时间。同时，该行认为安踏的全球扩张计划可能不会止步于此次交易，未来还会有更多并购 动作。 ...

智通财经APP获悉，安踏体育(02020)午后涨超3%，截至发稿，涨3.18%，报79.45港元，成交额9.58亿港 元。 该行还强调，此次收购资金将全部来自安踏内部资源，截至2025年上半年公司净现金达315亿元人民 币，足以应付交易且有余力维持股息政策，消除了市场对融资压力的忧虑。估计交易对安踏2026年净利 润影响仅为低个位数百分比。 消息面上，安踏体育拟拟以15亿欧元(约123亿元人民币)收购德国运动品牌PUMA 29.06%股权，交易完 成后将成为其最大股东。小摩认为，考虑Puma的品牌历史、在足球及跑步等专业运动领域的优势，以 及其欧洲、拉美等国际市场布局，作价属合理水平。 ...

智通财经APP获悉，中银国际发布研报称，安踏体育(02020)宣布以15亿欧元收购德国运动品牌Puma 29.06%股份。虽然市场对这笔交易早有预期，但该行认为实际支付的对价好过市场预期。不过，投资 者可能仍对交易本身及其结构持谨慎态度。整体而言，该行预计此次交易对其已调整的2026年及27年盈 利预测影响有限，并不会改变该行对安踏"买入"评级的投资逻辑; 现予目标价95.4港元。 该行预计， Puma的业务扭转路径将不同于Amer Sports或Fila，意味着Puma为安踏带来显著利润贡献可 能需要更长时间。同时，该行认为安踏的全球扩张计划可能不会止步于此次交易，未来还会有更多并购 动作。 ...

该行提醒，短期投资者需关注两点：一是Puma本身盈利状况对安踏报表的影响;二是品牌重振所需时 间。交易尚待多国反垄断机构及中国发改委批准，预计需时6至10个月。 摩根大通发布研报称，安踏体育(02020)收购Puma的29%股权，是实现全球多品牌运动服饰集团愿景的 关键战略步骤。该行维持对安踏增持评级，目标价141港元。 安踏以15亿欧元(约123亿人民币)收购Puma股权，该行认为，考虑Puma的品牌历史、在足球及跑步等专 业运动领域的优势，以及其欧洲、拉美等国际市场布局，作价属合理水平。报告强调，此次收购资金将 全部来自安踏内部资源，截至2025年上半年公司净现金达315亿元人民币，足以应付交易且有余力维持 股息政策，消除了市场对融资压力的忧虑。小摩估计，交易对安踏2026年净利润影响仅为低个位数百分 比。 ...

安踏以15亿欧元(约123亿人民币)收购Puma股权，该行认为，考虑Puma的品牌历史、在足球及跑步等专 业运动领域的优势，以及其欧洲、拉美等国际市场布局，作价属合理水平。报告强调，此次收购资金将 全部来自安踏内部资源，截至2025年上半年公司净现金达315亿元人民币，足以应付交易且有余力维持 股息政策，消除了市场对融资压力的忧虑。小摩估计，交易对安踏2026年净利润影响仅为低个位数百分 比。 该行提醒，短期投资者需关注两点：一是Puma本身盈利状况对安踏报表的影响; 二是品牌重振所需时 间。交易尚待多国反垄断机构及中国发改委批准，预计需时6至10个月。 智通财经APP获悉，摩根大通发布研报称，安踏体育(02020)收购Puma的29%股权，是实现全球多品牌 运动服饰集团愿景的关键战略步骤。该行维持对安踏增持评级，目标价141港元。 ...