招银国际每日投资策略-2025-03-25

2025 年 3 月 25 日 招银国际环球市场 | 市场策略 | 招财日报 ` 每日投资策略 公司点评 全球市场观察 公司点评 比亚迪（1211 HK/002594 CH，买入，目标价：470 港元/440 元人民币) - 4Q24 高质量盈利为 2025 年盈利增长奠定基础 4Q24 业绩超预期，盈利质量高：比亚迪 4Q24 收入较我们先前预测高 6%。 尽管受到行业价格战的影响，公司剔除比亚迪电子业务后，平均售价连续两 个季度环比提升。4Q24 毛利率降至 17.0%，主要受到会计准则变更（将质保 金从销售费用调整至营业成本）的影响，还原可比口径，4Q24 毛利率应为 21.5%，较我们预期高 0.9 个百分点。4Q24 研发费用较我们预测高约 16% （2024 年研发投入 540 亿元，98%费用化），净利润环比增长 29%至 150 亿 元，较我们的预期高出 14%。 更全面的产品矩阵+出海+电池技术升级+自动驾驶追赶共筑 2025 增长动能： 我们认为公司 4Q24 扎实的业绩表现再次验证规模经济优势。我们预计比亚 招银国际研究部 邮件：research@cmbi.com.hk | 环球主要股市 ...