交银国际每日晨报-2025-03-25

交银国际研究 每日晨报 2025 年 3 月 25 日 今日焦点 | 蔚来汽车 | | 9866 HK | | --- | --- | --- | | 业绩不及预期，降本增效下 | 2 季度估值或迎来拐 | 评级: 买入 | | 点，维持买入 | | | | 收盘价: 港元 35.90 | 目标价: 港元 48.96↓ | 潜在涨幅: +36.4% | | 陈庆 | angus.chan@bocomgroup.com | | 2024 年业绩超市场预期，阿美乐表现亮眼：收入和净利润分别增长 21.3%/33.4%至 123 亿/43.7 亿元，阿美乐全年销售额同比增长 29%。管理层 对于 2025 年的指引包括：1）全年收入录得双位数增速，其中创新药产品收 入 100 亿元，同比增长 25%以上；2）阿美乐销售达到 60 亿元；3）派息率 与 2024 年相似水平。 创新管线蓄势待发，长期高成长能见度强：1）两款已出海 ADC：GSK 计划 于 4Q25 启动 B7H3 ADC 的注册研究，B7H4 ADC 今年读出 I 期数据，2026 年 进入注册临床；2）GLP-1 系列管线：GIP/GLP-1 双靶 ...