周度经济观察：市场定价重回基本面-2025-03-25

国投证券宏观定期报告 周度经济观察 ————市场定价重回基本面 袁方1束加沛2 张端怡（联系人）3 2025 年 3 月 25 日 内容提要 财政数据显示 1-2 月经济内生动能的修复存在波折，财政对经济的支持有待 加强。如何通过财政政策完善居民的社会保障体系，推动居民消费倾向稳步恢 复，实现宏观经济转型和国内外双循环，是下一阶段财政政策的主要看点。 伴随中美科技股估值的收敛、以及业绩披露期的临近，近期围绕科技的交易 出现退潮的迹象。过去几年，在科技主题投资过后市场往往会选择红利资产，背 后更多反映出风险偏好的下降，而今年似乎与过往存在较大差异，部分低估值顺 周期品种值得关注。 一、等待财政发力 1-2 月一般公共预算收入同比-1.6%，较上月大幅下降 2.9 个百分点。 其中税收收入同比-3.9%，较上月回落 6.6 个百分点，增速走低。而非税收入 同比 11.0%，较上月大幅回落 14.4 个百分点，非税收入的回落主导了公共财政收 入的减速。分项来看，除个人所得税外，其余税种增速出现普遍回落，春节错位可 以解释其中的一部分，不过这一数据也与此前公布的经济数据一样，显示去年"926" 政策转向带来的经济修复 ...