宏观深度报告：估算关税对美国通胀的影响，三个框架

观 报 y安证券 海外宏观 2025年3月25日 宏观深度报告 估算关税对美国通胀的影响: 三个框架 证券分析师 钟正生 投资咨询资格编号 S1060520090001 ZHONGZHENGSHENG934@pingan.com.cr 张璐 投资咨询资格编号 S1060522100001 ZHANGLU150@pingan.com.cn 范城恺 投资咨询资格编号 S1060523010001 FANCHENGKAl146@pingan.com.cn 平安观点: 观 深度 . . . . . . . . 分别拉动 CPI、PCE 通胀率 1.2、1.3 个百分点。 葡萄 的抬升在 0.9-1.2 个百分点,"行业关税"影响 0.5-0.8 个百分点,"地区+行 业"关税影响 1.0-1.4 个百分点。最后,可以初步思考通胀制约下,各类关税 政策的落地难度,美国对华加征 20%关税制约较小,对加拿大、墨西哥加征 25%关税制约上升,追加欧盟乃至全球关税的制约更大;汽车关税的制约较 大，药品、钢铝、木纸、芯片等关税的制约较小。 ■ 风险提示:对于关税向美国通胀传导路径的理解不到位;美国进口商品类别 与 CPI、PP ...