中国利郎（01234）：DTC转型拖累业绩，新零售渠道表现亮眼

证券研究报告 | 2025年03月26日 中国利郎（01234.HK） 优于大市 DTC 转型拖累业绩，新零售渠道表现亮眼 2024 年收入增长 3%，净利率承压，高分红策略延续。公司主营商务男装品 牌销售，2024 年收入同比增长 3.0%至 36.5 亿元，净利润同比下滑 13.1% 至 4.6 亿元。毛利率同比下降 0.5 百分点至 47.7%，主要因收回分销权 向分销商支付一次性补偿金及存货拨备回拨减少。销售及管理费用率增 加 2.3 百分点；净利率下降 2.4 百分点至 12.6%。存货周转天数受直营 占比提升及暖冬影响增至 183 天，应收账款周转天数优化至 36 天。高 分红策略延续，全年派息比率达 73.1%，上市累计派息达 73 亿港元。 2024 下半年公司收入 20.5 亿元，同比基本持平；毛利率同比提升 0.3 个百分点至 45.8%，归母净利润同比下降 30.4%至 1.81 亿元。 DTC 转型短期压制业绩，新零售表现亮眼。1）分品牌看，主系列收入下降 3.0%，主要因收回东北和江苏地区分销权并转为 DTC 模式，影响分销收 入，同时向分销商支付一次性补偿金冲减收入；轻商务系列延续 ...