宏观经济专题研究：招打破通缩负循环

宏观经济专题研究 三招打破通缩负循环 三招打破通缩负循环。2024 年我国消费对经济增长的拉动持续回落并在下半 年明显低于疫情期间的平均值，也罕见地被净出口反超。尽管 2024 年 9 月 后国家推出多项稳增长政策以提振内需，但四季度消费仍未明显改善。 这一困局的核心源于"工业通缩-服务业收缩-需求下降"的负向循环。自 2018 年起，中国逆周期调控政策从传统的需求刺激转向减税降费为主的供给刺 激，重点扶持工业部门（如新能源、汽车等），推动其高速发展。然而，工 业品价格持续下跌叠加财政收入紧张，迫使政策通过挤压服务业收入来维持 工业激励，导致服务业增长乏力。由于服务业是吸纳就业的主力军，其疲软 进一步抑制居民收入和消费需求，最终又加剧了工业通缩压力。 2025 年，中国政府有望通过以下三招打破这一负向循环： 证券研究报告 | 2025年03月26日 （1）实施积极财政扩张政策：2025 年新增政府债务规模达 11.86 万亿元， 较上年净增 2.9 万亿元，大大缓解财政收支紧张局面。政府激励工业部门的 生产和投资不再挤压服务业收入，部分财政资金还能用于刺激服务业发展。 该措施旨在通过服务业复苏带动就业市场改善 ...