招商银行（600036）：内生增长能力强，高股息与顺周期兼备

证券研究报告·A 股公司简评 股份制银行Ⅱ 内生增长能力强， 高股息与顺周期兼备 核心观点 招行 2024 年营收降幅收窄，利润增速回正。息差降幅优于同业。 财富管理业务能力强，零售客群稳步增长。资产质量整体稳健，但零售 贷款风险仍在暴露。展望 2025 年，零售需求或有望边际回暖，招行计 划 2025 年贷款增速提高至 7%-8%，息差压力仍存但降幅收窄，手续 费收入好于去年。但近期债市调整拖累其他非息收入，预计 2025 年营 收增速回正的挑战性依然较大。凭借较为稳健的资产质量与扎实的拨备 基础，预计招行将继续保持利润正增长，ROE 持续领跑同业。当前股 息率投资主线下，招行股息率高且扎实，无再融资摊薄风险，是兼具高 股息和顺周期属性的攻守兼备品种，配置价值突出。 事件 3 月 25 日，招商银行公布 2024 年报，2024 年实现营业收入 3374.88 亿元，同比下降 0.5%（9M24：-2.9%），归母净利润 1483.91 亿元，同比增长 1.2%（9M24：-0.6%）。不良率 0.95%，季度环比上升 1bp；拨备覆盖率 411.98%，季度环比下降 20.2pct。 简评 1、招行 20 ...