央行或逐渐转向宽松?：央行或逐渐转向宽松?

事情正在发生变化。一方面，外汇对货币宽松的掣肘正在减轻。另一方面，政府债发行加快，需要货币宽松的配合。 在这样的情况下，我们认为后续各类数量型货币政策工具或率先被使用。 一是央行可能再度开启国债买入操作。二是央行可能通过扩大买断式逆回购规模或者降准等方式，向市场投放流动性。 买断式逆回购的灵活性更高、空间更大，降准的货币宽松信号意义更强。相比于数量型货币政策工具，降息或尚需等 待。 风险提示 外汇变动超预期，汇率贬值掣肘货币政策取向。 国内基本面表现维持韧性，央行降息诉求偏慢。 政府债发行速度超预期。 敬请参阅最后一页特别声明 1 去年末以来，在降息预期较强的情况下，国债收益率无视央行多次提醒大幅回落，10 年国债一度跌破 1.6%。 年初以来，为扭转债券利率大幅下行，避免债券收益率过低对货币工具的制约，央行通过暂停国债购入、回笼流动性 等操作，有意引导国内资金面处于紧平衡，推动国债收益率回升。受此影响，DR007 利率持续大幅高于 OMO 利率，市 场降息降准预期持续落空。 2 月以来债券市场持续调整，国债收益率曲线转向熊平，1 年期及以内国债收益率重回 1.5%左右，10 年国债收益率相 比于此前低点回调 ...