天风证券晨会集萃-2025-03-27

证券研究报告 | 2025 年 03 月 27 日 制作：产品中心 重点推荐 《农业|养殖业——超级猪周期能否再现？》 1、展望：产能去化概率较大，复产难度较前两轮大幅提升。结合行业产 能变化的三要素，即猪舍、母猪和流动资金，我们可以预测到非瘟后的红 利或已基本结束，猪周期有望逐步回归常态，蛛网模型仍将继续演绎。从 账面现金来看，24Q3 末与 24Q1 末并无增长，且规模猪企 25 年整体出栏 量同比仍在增长，若行业再度进入亏损，资金承受能力或弱于 22-23 年； 同时猪价供强需弱，行业或再度进入亏损状态，产能去化概率大。2、重 视生猪板块低估值、预期差！在 25 年猪价持续低位&成本或难有下降甚 至抬升&疫情或有所干扰情况下，后续产能去化容易程度及复产难度或再 度提升，产能长期仍有望波动去化。估值目前处在相对低位，生猪板块价 值凸显。从 2024 年头均市值看，多股估值处在历史相对底部区间，头均 市值或仍有显著上涨空间。标的上，养殖龙头首推温氏股份、牧原股份、 其次建议关注新希望；弹性标的建议关注：华统股份、神农集团、天康生 物、巨星农牧、唐人神、德康农牧、新五丰等。 风险提示：养殖疫病风险、价格波动风 ...