乳品：政策提振，供需格局有望改善

◼ 投资建议 乳品：政策提振，供需格局有望改善 分析师：李育文 登记编号：S0500523060001 2025年3月27日 核心观点 ◼ 政策提振，供需格局有望改善 近期，乳品板块受到市场高度关注，主要受益于供需格局改善预期以及三胎补贴政策的刺激。从供需角度看，上游牧场产能逐步去化，原奶供 需关系有望改善，奶价有望逐步企稳。同时，部分地区如呼和浩特的三胎补贴政策，进一步增强了市场对乳品需求增长的预期。我们预计乳品 行业在下半年将会迎来基本面的触底回升，建议重点关注以下方向：一是具有规模效应和产品结构升级能力的龙头企业，有望在供需改善中率 先受益。二是关注低温乳制品和高端化产品布局的企业。三是上游牧业企业，随着产能出清及供需格局改善，有望迎来业绩拐点。 ◼ 2021年以来，我国乳品行业面临供给过剩和需求疲弱双重困境，导致原奶价格下降，原奶行业亏损面较大。 ◼ 在供给端，2019年，我国奶牛养殖利润大幅提升，奶牛养殖扩产，牛奶产量快速增长。到了2023年，我国牛奶产量达到 4197万吨，较2021年牛奶产量增长近14%。 提振消费为今年政府工作任务之首，政策红利释放叠加市场信心持续回升，经济复苏动能进一步巩固。 ...