证券研究报告 2026 年 03 月 25 日 湘财证券研究所 策略研究 策略月报 4 月市场或步入震荡筑底阶段 ——2026 年 04 月 A 股策略 率窄幅震荡》 2025.11.25 究-2月热点或将延续1月的科技、 有色等方向》 2026.01.21 2026 年 4 月份债券盈利空间依然不大，看空黄金、铜、原油 地址：上海市浦东新区银城路88号 中国人寿金融中心10楼 债券市场方面，2026 年影响债券市场的重要因素利率变化方向并不明朗。美 联储 2025 年降息后，中美利差有所收窄，但我国利率政策坚持以我为主的 原则，且绝对值已处于较低状况，进一步下行空间有限，且中东冲突将导致 我国输入性通胀上行，降息概率下降。4 月份，在权益市场大概率会筑底反 弹的背景下，国债收益率曲线变陡的倾向或将有所反复，债券盈利机会减少。 大宗商品方面，2026 年二季度看空黄金、铜、原油。 分析师：仇华 证书编号：S0500519120001 Tel：(8621) 50295323 Email：qh3062@xcsc.com 核心要点： 相关研究： 2026 年 4 月份将维持宏观强、市场弱、基本面弱格局 1. 《20 ...

晨 会 纪 要 [2026]第 53 号 李正威 邢维洁 马丽明 聂孟依 王雪莹 文正平 周成 整理记录：轩鹏程 研究所今日晨会要点如下: 一、机械行业（轩鹏程） 产能由 300MW 提升至 10GW，同时考察亚利桑那、爱达荷、得克萨斯等州并计划建设多个 10-20GW 级工厂。与此同时，英伟达在 2026 GTC 大会上正式发布太空计算平台，核心是将 数据中心级 AI 算力部署至地球轨道，推动天地一体化 AI 落地。谷歌此前已公布以"太阳捕 手计划"为核心的太空算力规划，明确采用太空光伏发电作为唯一能源。由于数据中心耗电 量巨大，因此电力短缺已成为当前制约数据中心大规模建设和运营的主要因素。而太空算力 具备散热效率高、全生命周期低成本、使用空间充足等优势，已成为未来建设数据中心的重 要方向之一。而光伏作为太空数据中心的主要发电方式，有望充分受益太空算力发展。 ❑ 投资建议 据 Wind 数据，2026 年 2 月我国制造业 PMI 较前值下降 0.3pct 至 49.0%，主要系前期需 求有所透支、部分行业进入传统淡季以及春节假期等原因所致。不过，随国内政策持续发力， 叠加"反内卷"等措施有望带动制造业盈利 ...

证券研究报告 2026 年 03 月 24 日 湘财证券研究所 公司研究 广联达（002410.SZ） 利润修复，AI 应用全面布局 核心要点： 公司评级：增持（首次覆盖） 近十二个月公司表现 % 1 个月 3 个月 12 个月 相对收益 -17 -5 -35 绝对收益 -22 -10 -23 注：相对收益与沪深 300 相比 分析师：周成 证书编号：S0500526020001 Tel：(8621) 50295309 Email：zc08324@xcsc.com 地址：上海市浦东新区银城路88号 中国人寿金融中心10楼 ❑ 成本及费用侧的有效管控助力利润的修复 公司利润端表现远优于营收端，主要得益于成本及费用端的有效管控。2025 年，公司整体毛利率为 85.88%，同比提升 1.55pct。费用端，公司加强精细 化管理并开启业务聚焦、持续优化资源配置，管理费用同比减少 13%，研 发费用同比减少 5.5%。 ❑ 数字成本业务经营稳健，新业务持续增长 数字成本业务全年实现营业收入 47.79 亿元，同比下降 4.2%。根据公司 25 年年报披露的信息，造价软件类产品收入略有下降，但依旧保持了较强的 刚需属性 ...

Group 1 - The ETF market in China has a total of 1,465 ETFs with an asset management scale of 51,020.29 billion yuan as of March 20, 2026 [2] - Among the ETFs, there are 1,139 stock ETFs totaling 29,453.57 billion yuan, 53 bond ETFs totaling 7,253.40 billion yuan, and 219 cross-border ETFs totaling 9,203.51 billion yuan [2] - The median weekly return for stock ETFs was -3.02%, with the best-performing being the Growth ETF at +2.81% and the worst-performing being the Industrial Nonferrous ETF at -13.49% [3][4] Group 2 - The PB-ROE framework categorizes industries into six quadrants, focusing on high PB and high ROE industries for potential investment opportunities [5] - Backtesting results from 2017 to February 2024 show that only the third and fifth quadrants achieved excess returns, with annualized excess returns of 4.27% and 1.55% respectively [5] - The combined PB-ROE strategy has an annualized return of 11.93% and an annualized excess return of 13.22%, with a focus on the communication, agriculture, and coal industries [6][7] Group 3 - The report recommends attention to chemical, nonferrous metal, communication, oil, and consumer ETFs based on ETF subscription sentiment indicators [8]

证券研究报告 2026 年 03 月 22 日 湘财证券研究所 行业研究 医疗服务行业周报 扩大入境消费，打开高端医疗天花板 --医疗服务行业周报 3.16-3.20 相关研究： 核心要点： 本周医药生物下跌 2.77%，涨跌幅排名位列申万一级行业第 8 位 根据 Wind 数据，本周申万一级行业医药生物下跌 2.77%，涨幅排名位列申 万 31 个一级行业第 8 位。沪深 300 指数下跌 2.19%，医药跑输沪深 300 指 数 0.59 个百分点。申万医药生物二级子行业医疗服务 II 报收 6472.58 点， 下跌 4.32%；中药 II 报收 6238.43 点，下跌 1.16%；化学制药Ⅱ报收 12224.87 点，下跌 2.08%；生物制品Ⅱ报收 6071.10 点，下跌 1.79%；医药商业Ⅱ报 收 5266.66 点，下跌 4.01%；医疗器械 II 报收 6540.13 点，下跌 4.00%。 根据 Wind 数据，从医疗服务板块公司的表现来看，表现居前的公司有： 药明康德（+0.0%）、皓元医药（-0.8%）、百花医药（-1.4%）、百诚医药（-1.5%）、 爱尔眼科（-1.8%）；表现 ...

行业研究 计算机行业周报 OpenClaw 盛宴：Token 需求扩张的影响正全面向上传导 证券研究报告 2026 年 03 月 22 日 湘财证券研究所 ——计算机行业周报（03.16-03.22） 相关研究： | 1、《OpenClaw破圈：Agent时代 | | --- | | 的催化剂》 2026.03.15 | | 2、《模型迭代加速智能体时代到 | | 来》 2026.03.08 | | 3、《对海内外大模型持续迭代的 | | 几点观察》 2026.03.01 | 行业评级：买入（维持） 分析师：周成 证书编号：S0500526020001 Tel：(8621) 50295309 Email：zc08324@xcsc.com 地址：上海市浦东新区银城路88号 中国人寿金融中心10楼 核心要点： ❑ OpenClaw 盛宴：Token 需求扩张的影响正全面向上传导 OpenClaw 驱动 Token 需求快速扩张。根据第三方 AI 模型聚合平台 OpenRouter 的模型 API 调用数据，2026 年 2 月平台周度 Token 平均用量已 达 2025 年第四季度周均水平的 2 倍以上，其中 ...

证券研究报告 2026 年 03 月 22 日 湘财证券研究所 行业研究 机械行业周报 宇树科技 IPO 获受理，Space X 启动光伏设备采购 分析师：轩鹏程 证书编号：S0500521070003 Tel：(8621) 50295321 Email：xuanpc@xcsc.com 地址：上海市浦东新区银城路88号 中国人寿金融中心10楼 ——机械行业周报（2026.03.16~2026.03.20） 核心要点： ❑ 市场回顾：本周机械行业继续跑输大盘，光伏加工设备板块表现较好 本周，沪深 300 指数下跌 2.2%，机械行业下跌 6.3%，其中表现 靠前板块为光伏加工设备(1.7%)、半导体设备(0.2%)、其他专用设备(- 2.9%)，表现靠后板块为磨具磨料(-9.2%)、金属制品(-8.3%)、机床工具 (-8.0%)。截至 2026 年 3 月 20 日，沪深 300 指数今年累计下跌 1.4%， 机械行业累计上涨 1.4%，其中涨幅靠前板块为激光设备(39.7%)、光 伏加工设备(32.9%)、其他自动化设备(24.6%)，表现靠后的细分板块为 机器人(-12.8%)、印刷包装机械(-8.3%) ...

证券研究报告 2026 年 3 月 22 日 湘财证券研究所 行业研究 家电行业周报 AWE2026：家电"化形为人" 相关研究： | 核心要点： | | --- | ❑ 3 月 16 日-3 月 20 日，家电行业下跌 3.3%，空调等子行业领涨 3 月 16 日-3 月 20 日，家电行业涨跌幅为-3.30%，在申万同行业中排名第 12，同期沪深 300 指数涨跌幅为-2.19%。家电行业中：空调（-1.87%）、其 他黑色家电（-2.29%）、冰洗（-2.95%）三个子行业在本行业涨幅靠前。本 周家用电器行业涨幅榜前五名分别为：天银机电（+14.13%）、帅丰电器 （+5.17%）、倍轻松（+4.79%）、格利尔（+4.13%）、富佳股份（+3.91%）。 ❑ 估值历史低位，具备上涨空间 据 ifind 统计的 PE-ttm（整体法，剔除负值）口径，截至 3 月 20 日，家用 电器行业的市盈率为 14.45 倍，在 31 个申万行业中排名第 28 位。同期沪 深 300 指数市盈率为 13.33 倍。 家用电器行业市盈率的分位数为 18.8%， 在31个申万行业中排名第29位，同期沪深300指数市盈率 ...

证券研究报告 2026 年 3 月 22 日 湘财证券研究所 行业研究 食品饮料行业周报 酒业趋势：微醺经济 情绪革命 相关研究： 核心要点： ❑ 本周食品饮料行业下跌 0.48%，跑赢沪深 300 指数 4.3pct 根据 Wind，3 月 16 日-3 月 20 日，沪深 300 指数下跌 2.19%，申万食品饮 料行业指数下跌 0.48%，涨跌幅排名 3/31，跑赢沪深 300 指数 4.3pct，食饮 子板块中白酒、软饮料等板块涨幅居前。 行业估值整体仍处于较低位置。截至 2026 年 3 月 20 日，食品饮料行业 PE 为 20X，位居申万一级行业第 26 位。从子行业来看，估值靠前的为其他酒 类（47X）、零食（32X）、保健品（32X），估值靠后的为白酒（18X）、啤 酒（22X）、预加工食品（22X）。 ❑ 酒类：微醺经济 情绪革命 3 月 19 日，中国国际酒业发展大会在泸州国际会展中心启幕。本次大会以 "微醺经济 情绪革命"为主题。在会上，泸州市市委副书记、副市长张伟 表示：泸州将以更开放的姿态抢占微醺经济高地，以产业融合创新推动酒 文化传播。中国酒业协会理事长宋书玉指出："微醺经济"背 ...

证券研究报告 2026 年 03 月 22 日 湘财证券研究所 中东冲突持续，A 股指数多数震荡下行 ——2026.03.16-2026.03.20 日策略周报 策略研究 策略周报 核心要点： A 股指数多数震荡下行 据 Wind 数据，259 个申万三级行业（扣除 16 个无数据行业）中，上周涨 幅居前的是通信网络设备及器件、分立器件，周涨幅分别为 7.38%和 5.17%。 2026 年来累计涨幅居前的是油气及炼化工程、通信线缆及配套，累计涨幅 分别为 55.70%、43.73%。周跌幅居前的是磷肥及磷化工、铝，跌幅分别为 15.89%、15.67%。2026 年以来跌幅居前的是航空运输、百货，跌幅分别为 23.98%、16.99%。 2 月固定资产投资增速转正 在宏观数据方面，上周公布的数据有：固定资产投资、社会消费品零售总 额、LPR 等。 固定资产投资方面，2026 年前 2 个月的固定资产投资累计增速 1.80%，相 比 2025 年全年的-3.80%，有显著上升，也基本符合市场预期。其中，主要 拉动力量来自基础设施建设累计同比 11.40%，制造业的固定资产投资完成 额累计同比 3.10%，也作 ...