2025年1-2月工业企业盈利数据的背后：工业利润：“两新”支撑修复，装备制造高增

证券研究报告 | 宏观专题研究 | 中国宏观 核心观点 2025 年 1-2 月工业企业利润延续修复态势， "两新"政策积极发力推动，装备制造业 利润增速明显回升，带动工业利润修复。但以价换量特征仍然显著，价格对工业企业 利润增速的压制较大。工业稳增长带动工业生产高增，生产前置发力于需求，导致库 存阶段脉冲向上，但难改去库趋势，库存周期平坦化、跳跃化特征仍将延续。 我们认为，企业利润增速的回升仍待消费、价格的修复进一步发力，短期内考虑到中 美关系正处于关键性转折节点，有望走向阶段性缓和，风险偏好将成为市场主线，或 将迎来股债双牛行情。 ❑ 工业利润开局延续修复态势，以价换量特征显著 2025 年 1-2 月全国规模以上工业企业利润总额为 9109.9 亿元，比上年下降 0.3%， 利润降幅有所收窄。我们认为，"两新"政策持续发力是推动工业企业利润增速持 续修复的主要因素，在一揽子增量政策及时出台后，相关行业利润改善明显。但 以价换量特征较为显著，推动工业品价格的合理回升仍有较大空间。 在大规模设备更新相关政策带动下，通用设备、专用设备行业利润同比分别增长 6.0%、5.9%。其中，通用零部件制造、采矿冶金建筑 ...