负债搬家而非“负债荒”：三重特征和回表后的机会
国泰君安·2025-03-27 09:10
负债搬家而非"负债荒"：三重特征和回表后的机会 [Table_Authors] 唐元懋(分析师) 债 券 研 究 专 题 研 究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证 券 研 究 报 告 | | 0755-23976753 | | --- | --- | | | tangyuanmao026130@gtjas.com | | 登记编号 | S0880524040002 | | | 杜润琛(研究助理) | | | 021-38031034 | | | durunchen028694@gtjas.com | | 登记编号 | S0880123090079 | 债券研究 /[Table_Date] 2025.03.27 [Table_Summary] 当前债市负债持续偏贵，主要原因或非"负债荒"而是"负债搬家"， 居民存款等负债从银行体系向非银转移。我们认为现阶段债市回调 的主因是负债偏贵无疑，但更深层次原因或不是"负债荒"，而是"负 债搬家"，并非总量流动性收缩，只是流动性的分布变化，居民存款 等负债从银行体系向非银转移。背后的主要驱动因素是，低利率且 利率中枢不断下移的环境下，非银体系募集负债时提供的"体感收 ...