小牛电动（NIU）：高端两轮车鼻祖，静待困境反转

证券研究报告 | 公司深度报告 2025 年 03 月 27 日 小牛电动（NIU.O） 高端两轮车鼻祖，静待困境反转 消费品/家电 小牛电动作为国内锂电高端电动两轮车鼻祖，2022-2023 年受监管趋严、市场 错配和竞争加剧影响，陷入营收瓶颈、盈利亏损阶段，2024 年重新推动产品和 渠道下沉，国内市场重视铅酸车型开发、全渠道营销赋能、门店加速开拓，海 外加快电动滑板车出货调整，有望推动公司经营困境反转，首次覆盖给与"增 持"投资评级。 ❑ 风险提示：行业竞争加剧、成本提升风险、费用投放失控风险、行业销量下 滑影响、政策相关风险。 财务数据与估值 | 会计年度 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入(百万元) | 2652 | 3288 | 4934 | 6286 | 7938 | | 同比增长 | -16% | 24% | 50% | 27% | 26% | | 营业利润(百万元) | -320 | -252 | 183 | 346 | 472 | | 同比增长 | 203 ...