内外需求共振回落，二季度矿价弱势下行

黑 2025Q1，铁矿石供需开局较强。年后板材类需求恢复较早，铁 水同比保持微增，供应端受飓风持续扰动 1-2 月份同比下滑 1000 万吨。但此轮供需短暂错配也并未推动矿价持续上涨，普氏指 数在 2 月末触及 109 美金高点后急转直下。2 月中旬以来，越南 正式对我国热卷发起反倾销后，整体黑色系转向悲观。1-3 月份 粗钢产量表需增速 1.6%。但市场在需求"内忧外患"一致性预 期下，黑色 3 月份以来提前走出跌势。后期需要等待实际需求 表现进一步验证，预期与现实共振。 金 ★供应：年内变数不多，供应端灵活调节削弱基本面矛盾 属 根据现有矿山发货计划，预计 2025 年铁矿石海漂供应增量维持 2000 万吨，国内需求-1%假设下对应供需过剩约 3000 万吨。长 期来看，铁矿石供应端依然是利空压制为主，矿山集中投产时 间点集中 2025 年年末-2026 年上半年，或促使矿价在未来某个时 点跌破当前 90-100 的震荡区间。 ★需求：内外同步弱化，二季度或明显回落 季度报告——铁矿石 2025 年以来市场所担心的需求恶化因素逐步得到验证。内需方 面，一季度基建需求未能有效托底。考虑到两会等政策窗口已 过 ...