从“美元周期”看“海湖庄园协议”

[Table_Main] 证券研究报告 | 宏观专题 2025 年 03 月 28 日 宏观专题 证券分析师 张浩 资格编号：S0120524070001 邮箱：zhanghao3＠tebon.com.cn 研究助理 戴琨 邮箱：daikun＠tebon.com.cn 相关研究 从"美元周期"看"海湖庄园协议" [Table_Summary] 投资要点： 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 副 什么是"海湖庄园协议"？随着美元近期阶段性走弱，"海湖庄园协议"（Mar-a-Lago Accord）成为市场关注的热点话题，这一概念源自 Stephen Miran 于 2024 年 11 月发表的报告《重构全球贸易体系的用户指南》。在这篇报告中，Miran 认为美国 经济失衡的根源在于美元的长期高估，制造业和可贸易部门承担了大部分成本。因 此 Miran 在报告中也重点阐述了弱美元政策，具体工具主要包括：多边货币协定、 置换"世纪债券"、对外国官方持有的美国国债征收税费、主动积累外汇储备。 如何理解"美元周期"？从长周期的角度看，技术（A）/全要素生产率（TFP）、 资本（K）、劳动力（L）、资源（T）在全球范 ...