特朗普的憧憬：关税之王麦金莱

证券研究报告：宏观报告 2025 年 3 月 28 日 3588 研究所 分析师:黄付生 SAC 登记编号:S1340522060002 Email:huangfusheng@cnpsec.com 研究助理:高晓洁 SAC 登记编号:S1340124020001 Email:gaoxiaojie@cnpsec.com 近期研究报告 麦金莱关税对美国内外造成诸多影响，对国内而言，一方面，关 税政策保护了国内新兴产业的发展，以马口铁为例，在1890 年之前， 美国马口铁几乎全部依赖进口，主要来自英国南威尔士。在高关税的 保护下，美国国内马口铁生产迅速扩张，进口量急剧下降，到 1895 年，美国的马口铁国内生产占比超过 60%，到 1898-1900 年，美国在 马口铁方面基本实现自给自足，生产的数量与之前进口的数量相当。 根据 Douglas A. Irwin 的研究，麦金莱关税使得美国马口铁产业的 发展大约提前了 10 年。但另一方面，高昂的售价意味着美国普通消 费者补贴了国内制造商。整体而言，美国国内对麦金莱关税的态度存 在激烈矛盾。而特朗普政府也难免要面临财政可持续性和通胀、经济 增长之间的两难抉择。与一个 ...