中金公司 债市行情与2023年的对照

中金公司 债市行情与 2023 年的对照 20250328 摘要 Q&A 今年（2025 年）债市行情的判断是什么？ 为什么在 2022 年央行选择降低贷款利率而不是存款利率？这种选择对金融市 场和经济复苏产生了哪些影响？ 在 2022 年，由于疫情反复，央行为了刺激经济，主要选择降低贷款利率。然而， 存款利率并未同步下降，甚至因为银行之间竞争存款而有所上升。这种利率层 次关系的紊乱导致了一些金融扭曲现象。例如，一些企业利用贷款低息进行中 长期存款套利活动，增加了资金空转现象。同时，由于疫情管控放开后经济信 心回升，对债券市场产生突发性利率上升影响，导致理财产品出现负反馈。居 民转向购买高收益的中长期存款，使得资金活性降低，不利于消费和投资，从 而抑制经济复苏。因此，从 2023 年 4 月开始，央行逐步引导存款利率下降，以 促进资金更多投向消费和投资。 今年一季度债券市场出现了一定波动，尤其是二月份之后资金面并没有预期的 那么宽松。央行也未如预期及时降准降息。从去年四季度到今年 1 月份，市场 对货币政策放松有较强期待，利率快速下行，但在二月至三月间有所矫正。这 是否意味着债市牛市结束还是阶段性调整仍需关注 ...