国泰君安晨报-2025-03-31

国泰君安晨报 2025 年 03 月 31 日 国泰君安证券股份有限公司 研究所 [周津宇 Table_Authors] 电话：021-38674924 邮箱：zhoujinyu011178@gtjas.com 登记编号：S0880516080007 [Table_ImportantInfo] 今日重点推荐 专题研究：《重构全球贸易体系：特朗普的理想与现实》 2025-03-27 黄汝南（分析师）010-83939779、汪浩（分析师）0755-23976659、韩朝辉（分析师）021-38038433 关税政策处于核心位置，关税不仅作为使美国在谈判中处于有利地位的手段，同时也承担为 财政增收的目的： 1）关税通常会提高进口商品的价格，但汇率变化可以通过使货币贬值来抵消部分关税的影 响，从而减少对美国经济的通胀压力，因此关税与汇率对冲之间也存在权衡取舍。 2）关税的突然冲击会导致金融市场的波动，因此有必要渐进式、分类别地实施关税方案，研 究表明美国对外最优关税税率可能是 20%，但也要考虑关税报复的可能性及其额外损害。 汇率政策也是实现再平衡的重要手段，核心是要促进美元贬值重振制造业，具体措施包括多 边货币协 ...