新东方-S：留学业务增长承压，K12表现稳健-20250331

| 教育 目标价 | 收盘价 | | 潜在涨幅 | 2025 年 3 月 31 日 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 36.90 港元 | 港元 | 46.00↓ | +24.7% | | | 新东方教育科技 (9901 HK) | | | | | 留学业务增长承压，K12 表现稳健 我们调整 2025 财年 3 季度收入/利润预期，预计非甄选业务收入同比增 22%， 调整后运营利润率同比降约 2.5 个百分点，主要因留学相关业务增速低于预期 及文旅投入。预计 2025 财年非甄选业务收入增速 25%/经营利润率 11.5%，非 学科保持快速增长拉动新业务增速，留学相关业务持续承压。未来公司将增 加青少年留学业务资源配置，随着降本增效举措效果显现及文旅业务减亏， 长期利润率仍有提升空间。对应 2026 年 2 月止 12 个月 20 倍市盈率，调整目 标价至 46 港元/64 美元（EDU US），公司现金流充沛，虽业务需调整，但品 牌力及规模仍领先行业，现价对应 2025/26 日历年市盈率 15/12 倍，估值吸 引，维持买入。 盈利预测变动 | | | ————FY ...