否极泰来，向阳而生

季度报告—镍 否极泰来，向阳而生 | 走势评级： [Table_Rank] | 镍：看涨 | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | | 报告日期： | 2025 年 3 | 月 | 31 | 日 | [Table_Summary] ★矿端 4 月份预计印尼矿端供应仍然偏紧，冶炼端不减产的背景下德龙三 期复产可能将带动市场抢矿现象出现，从而集中推高成交升水，我 们预计印尼镍矿升水将提高至 25 美金以上，或至 30 美金，叠加后 续特许权使用费提高落地，盘面成本支撑将边际上移。而往后来看， 二季度中后段需注意印尼矿端产量是否有放量现象，彼时矿产的限 制基本消化，若产量提升将带动原料成本下行，释放下方空间。 ★冶炼端 二季度需更多关注以下几点：1）镍铁端涨价至 1050 元/镍后或有更 多隐性库存释放，进一步涨价需要原料端紧缺持续+下游钢厂利润 改善接受高价原料；2）印尼两大 MHP 项目因环境影响而减产，短 期面临紧缺压力，关注复产节奏和原料供应短缺风险；3）部分硫 酸镍厂商因利润不足已经无法接受当前高价 MHP，可能将有减产 动作，关注是否会带来新增矛盾；5）印尼矿端 5 ...